摘要 从时间线来看，导火索可能是美国的通胀和超预期的就业数据。我们知道，本轮美联储加息的目的正是为了降低通胀。但美国8月通胀数据出现反弹，9月非农新增就业人数大幅超预期，且失业率维持在低位，反映经济基本面仍然充满韧性，导致市场对于美联储加息的预期有所提升，从而引发了债市的下跌。

　　节前，1年期国债收益率下行3bp至2.1677%，10年期国债收益率下行0.25bp至2.6751%；中债-综合净价（总值）总数微跌0.07%，中债-综合财富（总值）指数微跌0.02%。（Wind，2023/9/25至2023/9/28）

　　若论双节长假期间海内外发生的大事，美债市场一定榜上有名。

　　10月3日，美国10年期国债收益率跃升至4.81%，创下2007年8月以来新高；同日，美国30年期国债收益率也上行至4.95%，创下2011年2月以来新高。

　　受此影响，美元指数走强，最高突破107；黄金价格则最低跌至1820美元/盎司附近。那么，到底发生了啥，使得美债收益率如此飙升？对我们的债基会有影响吗？

　　美债收益率为何飙升？

　　从时间线来看，导火索可能是美国的通胀和超预期的就业数据。我们知道，本轮美联储加息的目的正是为了降低通胀。但美国8月通胀数据出现反弹，9月非农新增就业人数大幅超预期，且失业率维持在低位，反映经济基本面仍然充满韧性，导致市场对于美联储加息的预期有所提升，从而引发了债市的下跌。

　　数据来源：wind，截至2023/10/08。

　　其次，美债的“供大于求”，可能也是导致美债下跌的主要原因。啥意思呢？从供给端来看，截至2023年10月5日，美国财政部债务规模已超过33.5万亿美元，相较今年6月暂停债务上限以来，3个月左右的时间，债务规模快速增加了超2万亿，债券供给之大不言而喻。然而，从需求端来看，过去美联储是美债的主要买家之一，但随着美联储加息缩表，相当于将债券的供给压力直接给到了市场，美债价格的下跌似乎也就无法避免了……

　　当然，也其他还有一些因素，包括节前的美国政府“关门”危机、节假日期间众议院议长麦卡锡被罢免等等，可能都对美债收益率持续走高造成了影响，我们就不再细说啦。

　　美债会继续维持高位吗？

　　政府关门风波平息、美国经济韧性以及货币政策，预期调整推动美债利率上行。

　　考虑能源价格短期波动对美联储决策影响有限，薪资增速放缓，预计美债利率持续高企将对美国经济构成压力，因而美联储进一步加息概率偏低。

　　由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间，美债利率料将持续高位运行，短期难言见顶。（中信证券）

　　对债基及组合有影响吗？

　　大家知道，我们的债基及组合表现主要仍然取决于国内债市的表现。换而言之，美债收益率升高，会影响到国内债市么？

　　理论上来说，作为全球资产定价之锚的美债收益率升高，意味着美国国债相较于中国国债的吸引力会增加，国际资本的逐利性会使得资金从中债市场退出转而投向美债，在此过程中，会导致中债被动提升收益率，导致债券市场下跌，也会对央妈的货币宽松政策形成约束。

　　但实际来看，据Wind数据，截至2023年8月，境外机构债券托管余额为2.8万亿，占中债托管规模不到2.8%，因此从资金流动的角度来说，对于国内的债市影响可能并不大。

　　而从货币政策的角度而言，当前国内经济仍在温和复苏的过程中，从最近几次降准降息、公开市场操作以及汇率企稳的情况来看，央妈仍在维持相对宽松的货币政策以护航经济修复。

　　因此，综合来看，美债收益率上行对国内债市的影响或比较有限，相较而言，国内经济修复进度、资金面松紧程度等因素对于国内债市的影响或更为重要和直接。