《投资者网》王健凡

近年来，随着新茶饮市场的火热竞争，品牌之间的较量已从加盟商争夺战转向资本市场的速度竞赛。2024年第一季度，市场上倍受关注的几大茶饮品牌，包括茶百道、沪上阿姨、蜜雪冰城及古茗，纷纷递表港交所。

上市潮流中，茶百道率先于3月24日通过了港交所聆讯，倘若成功上市，它将继奈雪的茶之后，成为在港股市场上市的“新茶饮第二股”。

茶百道的故事始于2008年成都，由25岁的王霄锟与27岁的刘洧宏夫妇创立。起初仅是一家位于中学附近，专注于提供中等价位奶茶的小店。经过16年的发展，茶百道已成长为全国知名品牌，其创始人夫妇持有的股份超过80%。一旦成功上市，将为创始人夫妇带来超过140亿元的身价增值。

然而，作为一个快速成长的新茶饮品牌，茶百道在受到资本市场的青睐的同时，也面临着食品安全、加盟店管理和供应链管理等方面的挑战。这些问题不仅测试着品牌的内部管理能力，也对其未来的发展方向和持续增长能力提出了质疑。

回应安全问题

在今年的3·15消费者权益日，媒体揭露了茶百道门店涉嫌更改食材有效期标签的事件。对此，茶百道于3月20日通过官方微博作出回应，确认在武汉和长沙的两家门店中确实存在违反公司规定擅自更改原料赏味期的问题。

这不是茶百道首次面临食品安全的质疑。2021年9月，博主内幕纠察局发起的暗访揭露了其使用过期原材料的问题，此事迅速占据热搜，激起了公众的广泛声讨。当时，茶百道发表了致歉声明，并承诺对所有店铺进行彻底的排查和整改，对违规门店采取严厉措施。时隔不过两年，类似的问题再次被揭露，“打脸”来的似乎太快。

截止到4月10日，仅黑猫投诉平台上，针对茶百道的消费者投诉已累积达到1425条，投诉内容包括奶茶中出现不明黑色物质、蟑螂、头发等多项食品安全问题，持续点亮了品牌管理和食品安全的红灯。

颇为讽刺的是，茶百道在招股书中将“高效和全面的管理监督体系”作为优势进行宣传，这种与实际情况截然相反的声明，似乎过于自信，反而凸显了其在实际执行中的短板。

加盟扩张的根基

茶百道自成立初期至2018年开启全国加盟之前，经历了一个相对平缓的发展阶段。自加盟模式引入后，其门店数量迅速膨胀，由2020年的2242家激增至2023年的7801家，其中直营店仅占6家，剩余几乎全为加盟店。

这一加盟主导的扩张模式核心在于通过向加盟商销售原材料和包材以赚取差价，从而实现较同业更高的净利润和毛利率。这表明，茶百道的盈利并不主要依赖于奶茶销售或加盟费，而是依托于门店规模的持续扩大。此策略的成功在于它使得茶百道能在短时间内大规模扩张，从而显著提升其营收和利润。

这样也就不难解释茶百道的安全问题频频发生了。高速增长背后，隐含着一系列风险，虽然短期内有效地推动了企业的快速增长，但过度依赖加盟模式的扩张战略可能会在未来对品牌的可持续发展和质量控制带来挑战。

一方面，高加盟模式带来了显著的管理挑战。特别是当加盟商出现经营问题时，企业往往难以及时介入，导致管理难度和成本的上升。此外，由于加盟店的经营水平和管理能力参差不齐，难以做到有效率的统一管理，这不仅增加了企业的负担，也加大了食品安全监管困难，威胁到了品牌的整体声誉。

另一方面，加盟商与品牌方在利益上并不总是一致。品牌方更注重公司形象的维护，而加盟商则更关心门店的盈利情况。为了节约成本和提高利润，一些加盟商可能不会完全遵循品牌方的规定，如在暗访中，店员曝光的茶百道门店“潜规则” ：“到时间过期的食材就要倒掉，但没有门店会这样执行，很浪费钱，也很浪费时间” 。

增速降温

茶百道近年的营收和净利润虽然持续增长，但增速的显著放缓值得投资者谨慎审视。具体来看，公司2021年营收和净利同比大增237.40%和226.91%，但到了2022年增速分别降至16.12%、23.92%，至2023年净利增速进一步降至19.28%。这一变化标志着，尽管公司依旧在增长，但增长的势头正迅速放缓。

从单店表现来看，这种趋势变得更加明显。与2021年相比，2022年和2023年每家门店的平均零售额、日均零售额以及平均销量均出现下降。其中，平均零售额从272.8万元降至238.8万元，平均销量从16.32万杯减至14.35万杯，每家门店日均零售额亦从7414.1元降至6887.2元，反映出单店盈利能力和市场吸引力的下滑。

细分到不同开店年份的门店表现可以发现，新开门店的盈利能力尤其不容乐观，开设未满一年的门店日均销售额仅为5984.7元，远低于更早开设的门店。这揭示了新门店在盈利能力上难以匹及老店，同时也反映出品牌扩张的质量问题。

这种盈利能力的持续下滑已开始影响加盟商的信心，进而影响茶百道的扩张速度。从2020年到2022年，闭店数量逐年增加，同时据相关媒体统计，新开门店数量也显著放缓，由2021年的2844家降至2022年的1817家，再近一步降至2023年的1663家。新开门店的放缓增速不仅反映出加盟商对未来盈利前景的担忧，也反映了消费市场对茶百道品牌吸引力的重评。

而且，在茶饮领域，产品和商业模式易于复制，但构建一个高效的供应链则是一项艰巨的任务，这正成为茶饮企业未来竞争力的决定性因素。

例如，虽然茶百道和蜜雪冰城均通过加盟模式在低线城市实现了迅速的规模扩张，但他们在供应链管理和成本控制上却展现出了明显的不同。蜜雪冰城约60%的原材料自产，形成了较强的成本控制能力和供应链稳定性。相比之下，茶百道大量依赖外部供应商，2023年，其前五大供应商就占到36.6%的采购比例，揭示了其在原材料采购上的依赖性和掌控能力的局限。

这种依赖亦体现在茶百道每年需要将一大部分收入用于采购乳制品、茶叶、果汁等关键原料，凸显出供应链效率优化的紧迫性。正因于此，茶百道计划将上市募资部分用于加强供应链管理和提升整体运营能力。此外，2023年11月，茶百道和霸王茶姬合资成立新公司，目标也是为了布局供应链。显然，构建一个更安全、高效的供应链已成为推动未来持续竞争的关键所在。

当下，新茶饮市场竞争已进入高潮。高端品牌如奈雪的茶和喜茶下探中低端市场，二线如霸王茶姬等亦全力争夺市场份额，蜜雪冰城下沉市场的主导地位还无人撼动。面对众多对手，茶百道的市场地位尚未明晰，考虑到奈雪的茶上市后表现不佳的情况，其能否坐稳新茶饮市场牌桌仍待市场验证。(思维财经出品)■