天风证券研报认为，险资对银行股的增配空间可以从两个方面进行考虑：一是新增保费投资A股带来的增量资金。二是用足权益类资产配置上限带来的增量资金。总之，无论是监管引导下新增保费入市，还是提升存量资产中权益配置比例，险资或将持续为银行股带来可观的增量资金，资金面驱动下银行股估值仍有修复空间。

　　全文如下

　　天风·银行 | 险资对银行股的增持空间还有多少？

　　我们认为，险资对银行股的增配空间可以从两个方面进行考虑：一是新增保费投资A股带来的增量资金。二是用足权益类资产配置上限带来的增量资金。总之，无论是监管引导下新增保费入市，还是提升存量资产中权益配置比例，险资或将持续为银行股带来可观的增量资金，资金面驱动下银行股估值仍有修复空间。

　　险资增配权益趋势明显，银行等高股息行业或为核心受益板块

　　近年来险资配置股票的步伐加快。2025Q1末人身险和财产险公司在股票市场合计投资2.82万亿，同比增长44.5%，较2024年末提升19.5pct。

　　险企股票投资偏好以银行为主的高股息标的。这体现在：其一，OCI账户作为险资权益配置载体的重要性提升。其二，险企股票投资以银行股等高股息板块为主。其三，险资举牌潮再现，银行为主要举牌行业。

　　银行股的资金吸引力依然较强

　　政策持续加码，银行股或仍为受益标的。今年以来，中长期资金入市等多项红利政策鼓励险资入市，显著增加险资对银行股的配置需求。

　　银行股行稳致远，在高股息行业中优势突出。一方面，低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。截止2025/8/5，板块股息率仍有3.73%，结合其分红稳定、经营稳健的特性，投资吸引力依然较强。另一方面，在“高股息”投资策略相对应板块中，银行板块优势尤为突出。截止2025/8/5，银行股估值偏低，仅0.77x，明显低于煤炭、石油石化等高股息板块。同时，银行股波动较低，符合稳健投资需求。复盘历史几次A股市场下行压力较大的周期来看，银行板块年化波动率大体在20%-48%的范围，为所有中信二级行业最低。

　　险资增配银行空间依然较大

　　我们认为，险资对银行股的增配空间可以从两个方面进行考虑：

　　一是新增保费投资A股带来的增量资金。证监会明确要求“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股市场”。对于新增保费，分别采用五家大型国有险企的总保费收入、扣除保险服务费用和业务及管理费的保费收入两个口径进行衡量。测算发现，2025年险资将分别为银行股带来1404亿、737亿增量资金。若假设2024年新增保费收入25%投向A股市场，预计2025年银行股增量资金较2024年增长29%。

　　二是用足权益类资产配置上限带来的增量资金。目前财产险、人身险行业内多数公司的理论权益类资产配置上限为其上季末总资产的30%。长期来看，用足权益类资产配置上限或至少扩张2432亿险资持仓银行股市值。

　　总之，无论是监管引导下新增保费入市，还是提升存量资产中权益配置比例，险资或将持续为银行股带来可观的增量资金，资金面驱动下银行股估值仍有修复空间。

　　风险提示：测算与现实情况存在偏差；宏观经济震荡，银行经营压力增加。