今年以来，黄金主题投资一直被投资者津津乐道，尤其是国际金价震荡不止，国内却维持高位上涨。截至9月中旬，国内黄金ETF类基金上涨超过14%，在偏股类基金平均负收益的对比之下，这一涨幅显得格外“赏心悦目”。同时，国内市场也爆发了一场“囤金热”，不少消费者在节前通过购买黄金首饰或“小金豆”来理财。

　　但随着9月底的调整，黄金主题的基金回撤明显，7只黄金ETF单周跌幅在6%左右，这也导致该类基金年内回报率跌回至10%以内。节前“攒金豆”的投资者们，被网友调侃为“大冤种”。

　　01发生了什么？金价为何大幅波动？

　　影响金价的因素可以大致分为美元指数、风险事件、实际利率、通胀水平、黄金的供给和需求等几方面。具体情况如下：

　　我们不妨从沿着这一分析框架出发，来捋一捋近期金价的走势。

• 　　在9月21日凌晨的议息会议上，尽管美联储如期宣布不加息，但点阵图显示今年四季度美联储或再加息1次，2024年美联储的降息次数下降至2次。同时，美联储上调美国经济增长预期，并下调通胀预期和失业率预期。

• 　　长假期间，美国公布的9月非农就业数据超预期强劲，新增就业人数超过33万人，进一步加强经济韧性预期，十年期美债收益率一度升破4.8%的关口，创下2007年以来最高水平。

　　由于影响黄金价格的三大负相关因素同时触发——美债实际收益率上升、美国经济预期上调、美元指数上行，国际金价出现一波明显下挫。

　　值得注意的是，从10月6日至今，外盘的COMEX黄金已经收复了部分失地，核心的催化因素在于近来明显升温的避险情绪。

　　在当前国际形势动荡的背景下，黄金的避险功能得以体现，金价迎来短期支撑。

　　（来源：西南证券、国开证券、国泰君安期货）

　　02巨幅调整后，四季度黄金走势该如何看待？

　　展望后市，短期来看，美元指数和美债收益率处于高位，再加上波谲云诡的中东局势，可能会导致国际黄金价格的波动和震荡加剧。但从长期来看，买方研报认为，黄金的上涨周期可能并未结束。

　　第一，尽管阶段性的预期时常回摆，但美联储本轮加息的确已经逐步接近尾声，在货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，黄金有望受益；

　　第二，在能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢可能难以快速回落；

　　第三，近年来海外风险事件不断，全球经济政策不确定指数中枢走高，也为金价高企提供了空间；

　　第四，由于黄金高流动性 避险属性的配置定位，成为主要央行抛售美债后持有的重要替代品之一。世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势》报告显示，全球的央行购金需求在2023年上半年达到了创纪录的387吨，对金价构成长期支撑。（来源：西南证券、国信证券、中国经营报）

　　03普通投资者如何布局黄金？

　　从投资的角度来看，黄金价格的确波动较大且本身无法生息，但由于其可以对抗通胀和地缘政治风险的特性，以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性，在家庭资产配置中仍然具备一定的重要性。

　　目前主流的布局方式包括以下几种：

　　注：以上仅供示例展示，不构成投资建议