西南证券研报指出，三条路径打开特色原料药长期成长空间。1）“原料药 制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速 集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性，高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。建议关注：川宁生物、博瑞医药、九洲药业等。

校对：刘榕枝