原文作者：加密狗

上周，老牌炼油龙头 MOBOX 出品的新游戏 Dragonverse Neo 启动游戏代币 $MDBL 的公平发射，在比特币原生二层 Merlin Chain，采用 LBP 的方式发射。

LBP 作为一种 IDO 策略，以公平和高效的价格发现为优势，在加密世界中得到广泛采用并经久不衰。但对于这种机制，许多投资者拿不准如何参与，甚至在过程中踩坑。本文将用通俗易懂的语言介绍 LBP 的价格机制，并分享更合理的参与策略。阅读完本文，你自然会对以下问题拥有答案：

• 为什么说 LBP 是更公平、对社区更有利的 IDO 方式？

• 

  LBP 过程中的代币价格受哪些因素影响？

• 为什么你会被挂在山顶，而别人却能买到更便宜的筹码？

• 到底该在什么时候入场，如何购买最合适?

  LBP: 为公平而生

  LBP 全称 Liquidity Bootstrapping Pool （流动性引导池），是一种去中心化代币发行方式，起源于 Balancer 提出的 weighted pool，后得到广泛采用。它的诞生旨在解决一个核心问题：

  如何以相对公平的价格，把代币分配到社区成员手中？

  如果一个代币在 Uniswap 上发售，当代币池子加好的瞬间，就开始有成百上千的机器人开始抢跑购买，价格瞬间飙升，且越来越高，真正的项目参与者跑不过机器人；若根据资金权重分配代币，小资金的用户几乎没有公平购买的机会。

  LBP 在这种情况下应运而生，它结合了荷兰式拍卖（价格由高至低）和英式拍卖（价格由低到高），让代币在发射过程中，用市场需求调节价格，如果购买者众多，价格上涨；如果无人购买，价格下降。这种策略在很大程度上解决了 IDO 的公平问题：

  1. 抢先购买不一定能买到价格最低的筹码，从而避免抢跑 —— 在购买时间上实现公平。

  2. 不限制购买量，防止大户和机器人吸筹 —— 让持仓分布更加广泛。

  3. 发射过程中价格可升可降，鼓励理性价位建仓 —— 形成高效的价格发现。

     为什么 LBP 中价格可升可降？

     理解 LBP 的价格模型，首先需明白一个概念：权重。在 LBP 流动性池中，存在两种代币：一种是项目的发行代币，另一种是具有相对稳定价值的代币（如 USDC）。"权重"就代表了两种代币在池子中的价值比率。

     权重会在 LBP 过程中随着时间从高到低变化，且只与时间有关。

     以 Mask Network 发行的 MASK 为例，其 LBP 开始时，MASK 价值占流动性池总值的 95% ，剩下的 5% 是 USDC。随着时间流逝，这个比率会逐渐变化，直到结束，MASK 的价值占比降为 40% ，USDC 占比增为 60% 。权重变化的参数是由 MASK Network 预设好的。

     由此可以得出 MASK 的价格公式：

     MASK 价格= (MASK 权重 / USDC 权重) * (USDC 数量 / MASK 数量)

     从价格公式可以看出：

     • 随着时间流逝，公式左边的 (MASK 权重/USDC 权重) 逐渐下降，从 95: 5 降到 40: 60 ；

     • 随着购买量增多，公式右边的 (USDC 数量/MASK 数量)逐渐上升，池子里的 MASK 越来越少

       因此，代币价格受到 “时间权重” 和“交易行为” 的双重影响，并且可升可降。LBP 的过程可以体现市场经济中的自发性机制，通过交易活动使价格趋于合理，反映市场中真实的供需关系，是一个良好的价格发现过程。

       LBP 的优势与考验

       对用户的好处

       • 无论资金量大小，均能买入筹码。

       • 更大概率以合理价格买到筹码，无需抢跑竞争。

         对用户的考验

         • 考验入场时机，心急可能被套在山顶吹风，犹豫不决可能错过最佳上车时机。

         • 考验看项目的眼光，需要考察团队是否有长期发展的实力和计划。

           对项目方的优势

           • 由于一开始主流资产在池子里占比小，项目方可以用较少的资产提供流动性，会有更小的启动压力。

             对项目方的考验

             • 考验长期建设能力：如果代币在后续的产品和生态中无实际应用，或没有有持续的利好信息，那么采用 LBP 的发射方式便无多大意义。

               LBP 策略：如何买到最合理的筹码

               前期调研：心理价位决定入场时机

               因为很难预测其短期价格波动，LBP 本质是个估值游戏。给项目一个估值，用估值除以 Token 总量，就可得到心理预期价位。如果 LBP 期间任何一个时刻，当前价格低于你的心理价位，都是较为合适的入场时机。

               在 LBP 前可以对于项目的以下几个方面进行调研：

               • 市值估算：是否在天花板高、热度高的赛道？业务是纯画饼还是具备清晰的产品路线图？

               • 项目团队：投资背景，过往声誉，团队实力

               • 经济模型：代币的经济模型，在生态中的后续应用

                 根据市场热度和初始 FDV，可能出现的几种价格走势

                 回顾 LBP 的价格公式：

                 Token 价格= (Token 权重 / USD 权重) * (USD 数量 / Token 数量)

                 结合价格公式与过往案例，我们总结出不同市场热度 初始 FDV 下，可能出现的几种价格走势，以得出相应的 LBP 购买策略：

                 1. 初始 FDV 低，参与热度极高：越早参与越好

                 如果代币初始定价低，市场参与热度极高，那么往往价格会在开盘后迅速上涨，且在之后回落，但大概率全程不会再低于初始发行价。

                 以 $MASK 为例，LBP 一开始的定价是 $ 3.9 ，结束时价格是 $ 13.28 ，全程 $MASK 均价为 $ 20.94 。其他著名的 LBP 案例也是如此：Merit Circle 的 $MC，GuildFi 的 $GF，开盘时价格最低，一开盘即快速上涨，且再也没有跌回开始时的价格，

                 如果一个项目热度高，且你认为其初始 FDV 所代表的市值被低估，那么参与策略是越早越好。

                 
                 

                 2. 有一定热度，但不算 FOMO：中期进入，不建议拖到最后

                 许多人会被 LBP 的预期价格曲线所迷惑，认为到后面价格一定会降下去，等待可以换来更便宜的筹码。但是，越到后期，(Token 权重 / USD 权重) 的值越小，根据 LBP 的价格计算公式，同样的购买量会让价格涨得更多。如果所有人都等到快结束再购买，则会导致价格以较大的幅度形成一个 U 形回涨。

                 在真实的 LBP 中，这种情况也时常发生：以 $TUNA 和 $DEAI 为例，均是在开始时价格下降了一段时间，在中期的价格最低。因此这种情况下，建议在价格/市值到达合适心理预期的时候购买。

                 3. 预期热度低的 LBP

                 对于参与者较少的 LBP, 价格公式中的右半部分 (USD 数量 / Token 数量) 影响很小，价格主要受到 (Token 权重 / USD 权重) 的影响。理论上来说，如果没有任何购买，则在结束时购买价格最低。不过在真实环境中，没有任何购买的假设不完全成立，为了避免在最后时刻价格被拉起，可以选择在临近结束前一段时间购买。

                 总结

                 综上所有分析，可得到最通用的 LBP 策略：

                 • 在价格低于你的估值的任意时机，将总额度分为多次买入。

                 • 对于热度高、开盘价低的项目，开盘后立即入场就不亏，但不建议像传统 IDO 那样一开盘就投入大量资金。

                 • 对于大部分情况，不建议为了更便宜的筹码拖到后期。越到后期权重越低，少量购买就可能引起价格上涨。大部分过往 LBP 的最低点都在中期，建议在合适价格区间入场。