今年以来，指数型股票基金发展迅速，逾8000亿元资金通过ETF流入A股市场，ETF重要性与日俱增。作为市场资金流动的风向标、长期资金入市的新引擎，ETF为权益资产注入流动性，降低市场波动；为投资者提升配置效率，搭建稳健的交易环境；为资本市场增强内在稳定性，促进资本市场与实体经济良性互动。

　　ETF市场容量不断扩大

　　9月24日，中国证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示，证监会将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品，更好服务投资者，更好服务国家战略和新质生产力发展。这是继新“国九条”提出“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”之后，监管层又一次对发展指数化投资的重要表态。

　　多重政策利好加码，助力增量资金借道指数基金流入股市，ETF市场容量不断扩大。近日，宽基指数ETF规模屡创新高。9月24日，华泰柏瑞沪深300ETF首次突破3000亿元大关，仅仅一周后，其规模就达到3975.47亿元，逼近4000亿元大关。此外，近日南方中证500ETF、易方达沪深300ETF规模均创历史新高，分别迈入1000亿元、2000亿元阵营。

　　Wind数据显示，截至9月30日，2024年以来A股ETF获资金净流入约8681亿元，已远超去年全年净流入总额。

　　机构资金持续入市，扮演着逆周期布局、活跃资本市场的重要角色，宽基ETF则成为资金“蓄水池”。上交所数据显示，上半年全球资金净流入居前的20只ETF中，A股ETF占据四席，分别为易方达沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF和华夏沪深300ETF，在全球分别排名第6、第7、第13和第14位。

　　宽基指数ETF做优做强，正是近年来ETF市场高速扩容的缩影。截至9月30日，境内ETF规模已超3.49万亿元，其中迈入千亿级阵营的ETF已有6只，分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF。

　　面临“成长的烦恼”

　　二十年来，我国ETF市场发展高歌猛进。一方面，投资者数量持续增长，ETF逐渐成为家喻户晓的投资工具，彰显普惠金融属性。上交所数据显示，截至2024年上半年末，沪市ETF持有人数量共658万户（未穿透联接基金），较2020年底增长61%。从持有人结构看，机构投资者持仓达1.3万亿元，占比超70%，持仓比例较2023年末增长7个百分点，持仓规模增长31.8%。

　　另一方面，快速扩容的被动型基金持有A股市值持续上升，ETF的流入结构深刻影响市场风格。兴证策略张启尧团队认为，截至二季度末，被动基金持有A股的市值已经超过2万亿元，占全部A股流通市值的比例上升至3%，持有市值较2023年同期增长接近50%。此外，截至二季度末，包含被动指数和主动管理在内的偏股型公募基金前50大重仓股中，被动型基金的持股占比已经跃升至51.6%，而2021年底这一比例仅为22.9%。

　　ETF市场迅速扩容的同时，也暴露出一些问题，产品同质化竞争严重，迷你基金清盘频现。Wind数据显示，789只A股ETF中，接近一半规模不足2亿元，其中105只规模在5000万元以下。同赛道的不同产品分化显著，尾部产品流动性匮乏，400余只ETF过去一年日均成交额不足1000万元，其中100余只日均成交额尚不足200万元。此外，今年以来，新发ETF热火朝天的同时，已有30余只ETF及联接基金宣布清盘。

　　不过，当前国内ETF产品优胜劣汰是正常现象，未来仍有广阔发展空间。工银瑞信指数及量化投资部副总经理赵栩认为，迷你基金清盘是市场发展过程中的正常情形，需要供给端不断创新，提供更多有差异化的指数来改变ETF市场同质化竞争的“拥挤”现象。

　　仍有较大发展空间

　　2004年，首只ETF成立，从0到万亿元，境内ETF市场历经17年；而到第二个万亿元，境内ETF市场仅用了3年时间。在赵栩看来，近几年，ETF发展呈现出前所未有的加速状态，从供给端来看，不断细化和丰富的指数体系为投资者提供了更多选择。从需求端来看，ETF规模逆势增长充分说明其市场认可度较高。他认为，随着市场有效性进一步提升，市场的超额收益一定程度上体现出系统性衰减特征，而ETF所代表的市场平均收益水平越来越得到投资者的重视。

　　对于未来的市场空间，泰康基金量化投资部负责人魏军认为，未来，随着中长期资金入市进程加快，以及A股市场内在稳定性持续增强，指数化投资规模或将持续扩容。一方面，以配置性需求为主的社保、险资、个人养老金等中长期资金入市力度或不断加大，将有望持续推升指数化投资规模；另一方面，随着A股市场制度不断完善，核心资产市值加速增长，更多投资者或将更加关注以宽基指数为主的被动投资工具。

　　赵栩也表示，随着指数体系不断优化创新，市场有效性提升，具有机构化特征的ETF产品有望受到市场更多重视，仍有较大发展空间。

叶景