3月11日，中国人寿认购电投产融增发股份，一举触及25%举牌线；3月12日，瑞众保险在场内增持300万股中信银行H股，达到该行H股股本的5%，触发举牌；3月13日，平安人寿增持607.75万股招商银行H股，达到该行H股股本的10%，完成第二次举牌……连日来，险资举牌上市公司动作不断，举牌热度持续高涨。

　　《金融时报》记者梳理发现，今年以来，保险资金已举牌10家上市公司，其中银行股占据半壁江山。业内人士分析认为，随着中长期资金入市的卡点堵点进一步打通，保险资金等中长期资金入市步伐有望加快，对权益资产尤其是红利资产的配置比例处于上升通道，银行股这类发展稳健的高股息股票是重要配置标的。

　　六家险企密集举牌

　　3月18日，中国人寿发布公告称，举牌电投产融股票。权益变动后，中国人寿及一致行动人国寿资产合计持股预计占电投产融总股本的25.0540%。这是中国人寿自2023年1月举牌万达信息后，时隔两年再次举牌上市公司。

　　所谓险资举牌，是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有持股上市公司5%股权以及之后每增持达到5%时需依规披露的行为。

　　今年以来，已有中国人寿、中国平安(包括平安人寿、长城人寿、阳光人寿、新华人寿、瑞众保险6家保险公司举牌10家上市公司，被举牌的上市公司包括电投产融A股、中信银行H股、大唐新能源H股、农业银行H股、中国水务H股、中国儒意H股、杭州银行A股、招商银行H股、邮储银行H股、新天绿色能源H股。

　　在这10家上市公司中，有8家是H股上市公司。对此，国信证券非银分析师孔祥认为，保险资金利用港股折价优势和企业所得税免征政策，正进一步增加权益投资收益。在“资产荒”背景下，拓宽保险资金投资渠道成为稳定中长期投资收益水平的重要手段。

　　从被举牌企业行业分类来看，除银行股备受青睐外，保险资金对水务、能源等基础设施类股票也情有独钟。例如，3月5日，长城人寿增持H股大唐新能源，持股达5.0043%，触发举牌线；2月20日，长城人寿增持中国水务H股，持股比例达总股本的5.0235%，触及举牌线；2月12日，长城人寿增持新天绿色能源H股，持股比例达到5.00%；1月以来，长城人寿还多次增持秦港股份H股，截至3月4日持股比例已增至27.04%。

　　银行股仍为险资重点配置方向

　　港交所信息显示，3月13日，平安人寿增持607.75万股招商银行H股，持股比例上升至10.06%；同日，平安人寿买入5513.7万股农业银行H股，持股比例上升至8.01%。

　　实际上，早在1月10日，平安人寿已经举牌招商银行H股，当时持有招行H股数量达到该股H股股本的5%。时隔两个月，平安人寿再度耗资2.94亿港元，增持606.75万股招行H股，持股占比超过该行H股的总股本10%，实现二度举牌；而在2月17日，平安人寿所持农行H股数量也已突破该行H股股本的5%。值得注意的是，今年中国平安也实现了二次举牌农业银行H股。1月7日，中国平安增持农业银行3167.8万股，增持后持股数目约为15.53亿股，持股比例为5.05%。在此之后，中国平安又多次增持农业银行H股股份，目前持股比例升至10%。

　　今年以来，保险资金明显加大增持及举牌银行股的力度。除招商银行H股、农业银行H股外，今年还有中信银行H股、邮储银行H股、杭州银行被险资频频增持举牌。具体来看，1月24日，新华保险则通过协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.3亿股股份，股份转让价款为43.17亿元，完成后持有该行5.87%股权；3月12日，瑞众保险在场内增持300万股中信银行H股股份，共耗资1783.2万港元。增持完成后，瑞众保险持有7.44亿股中信银行H股，持股比例由4.98%增至5%；1月8日，平安人寿举牌邮储银行H股，所持该行H股数量占该行H股总数突破5%，2月25日在场内增持2605.1万股邮储银行H股股份。增持完成后，平安人寿持有的邮储银行H股数量增至13.99亿股，占该行H股总数突破7%。

　　为何险资近期密集加仓银行股？

　　业内人士分析称，银行股未来或持续成为险资增配方向，高股息策略与会计准则优化正是背后的核心原因。一方面，随着国债利率下滑，利差损风险仍是险企面临的主要挑战，这倒逼险资通过权益投资增厚收益。而银行股兼具高分红、低估值、流动性强的特征，未来仍有增长空间，增持性价比凸显。另一方面，在实行新会计准则的大背景下，保险公司长期持有红利股的分红，可以以FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产计入报表，公允价值波动不影响当期净利润。

　　“第三次”举牌潮热度延续

　　统计显示，今年以来，险资对A股及H股上市公司的举牌次数合计已达10次。这一数据远超去年同期的两次，甚至超过了2023年全年9次的举牌数量。

　　将视角置于更长的时间轴，在2015年至2024年这十年间，保险公司累计举牌达162次。期间出现过三次险企举牌高峰，分别为2015年的62次、2020年的26次以及2024年的20次，这三个年份的举牌次数总计占近十年举牌总数的66.7%。

　　回顾2015年的举牌潮，中小民营险企是举牌主力军。当时，万能险业务迅速扩张，政策环境较为宽松，会计准则也提供了便利，这些因素共同推动了举牌热潮。不过，随着后续万能险及险资举牌的监管趋于严格，这轮举牌潮逐渐退去；到了2020年的举牌潮，以中国太保和中国人寿为代表的大型险企成为主角，举牌对象主要涉及银行、有色金属和房地产等行业；2024年以来，长城人寿、瑞众保险等中型险企也加入了举牌上市公司的行列。此次举牌标的多为银行、公用、交通运输和环保类企业，具有显著的高股息特征。

　　据申万宏源证券统计，此轮被举牌公司股息率高于3%的占比达75%，最新财年平均ROE(净资产收益率(2023年超过8%的占比达75%。

　　政策环境成为影响险资入市积极性的关键因素之一。今年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，进一步要求国有大型险企自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，中长期资本入市卡点堵点正逐一突破。2025年《政府工作报告》更是首次将“稳住股市”纳入经济社会发展总体要求，明确提出“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市”。全国两会期间，金融监管总局局长李云泽表示，将督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。

　　相关数据显示，2024年9月至今，保险资金、养老金等各类中长期资金在A股市场净买入近3000亿元，有力支持了市场企稳向好。市场预计，未来三年险资每年可为资本市场带来超5000亿元增量资金。

　　展望未来，业内普遍认为，为匹配资产端长期、稳定的需求，险资在举牌时将更加注重标的的质量和潜力。具备稳定现金流、良好盈利能力以及可持续发展潜力的上市公司将成为险资的重点关注对象。同时，处于成长性行业、拥有创新能力和广阔市场前景的上市公司也将吸引险资的目光。此外，估值合理的上市公司可为险资带来更为稳健的投资回报，预计保险资金也将持续关注。

孟茜云