2025年以来，债市面临调整，股市却迎来结构性行情。在此背景下，体现出配置“固收 ”产品的重要性。今年部分“固收 ”产品借助权益市场的上涨实现了业绩提升。

　　“固收 ”产品，以固收资产作为底仓，辅以一定仓位的风险资产力争增厚收益，一般采取“固收 股票”、“固收 可转债”、“固收 股票 可转债”等多元配置方式。股票作为权益资产，具有较高收益潜力的同时，波动也较大；可转债兼具股性债性，在一定条件下可转换为股票，风险收益水平高于纯债资产。

　　当前被纳入“固收 ”范畴的产品，主要包括“债基家族”中的一级债基、二级债基以及“混基家族”中的偏债混合基金，配置的权益仓位一般不超过30%。

　　不同的产品类型，增强收益的策略不同，代表的风险和潜在收益也不同，“ ”什么、“ ”多少，尤为考验基金经理的大类资产配置能力、主动管理能力以及纪律性，他们通过对市场的判断，动态调整股债资产搭配比例，以期降低单一资产波动带来的风险。

　　一级债基，主要投资债券市场，可投转债，不能直接进行股票的二级市场交易，仅可持有转债转股的股票，且需要在规定期限内卖出，风险收益水平通常比纯债基金要高。

　　二级债基，主要投资债券市场，可投转债、股票，权益仓位一般不超过20%，风险收益水平通常比一级债基更高。

　　偏债混合基金，能同时投资债市和股市，但权益仓位上限更高，可以达到30%。

	纯债	可转债	股票
一级债基	√	√（一般不超20%）	×
二级债基	√	√	√（一般不超20%）
偏债混合基金	√	√	√（一般不超30%）

　　我们在挑选“固收 ”产品时，既要适配自身的风险偏好、投资目标和投资期限等因素，也要挑选优质的基金经理。

　　从长期角度考量，鹏华基金固收团队拥有多位擅长“固收 ”策略的基金经理，他们在大类资产配置方面经验丰富，打造出了多只长期业绩突出的“固收 ”产品。

　　一级债基

　　鹏华产业债，是鹏华固收旗下一只“老牌”产品，成立于2013年2月，投研老将祝松自2014年3月管理至今，是业内一位很“长情”的基金经理。

　　回顾过往表现，鹏华产业债长期较为稳健，低回撤、低波动，与其收益风险的定位匹配。据基金定期报告，截至2024年底，鹏华产业债A自成立以来净值增长率为94.25%，同期业绩比较基准为71.03%。从单独年度来看，鹏华产业债A自2014-2024年连续11年净值增长率均为正。

　　祝松现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理，具有17年证券从业经验，10年基金管理经验，善于结合市场判断及不同资产的性价比来选择性价值更加突出的资产类别。

　　在鹏华产业债运作中，债券配置方面，体现出信用债打底，小幅配置可转债，转债比例在维持在5%-20%之间，利率债做波段增厚收益的特征。权益配置方面，行业上均衡配置，但会通过中观选择阶段性重配行业，如2019-2021年重配化工以及金融，2024年以来相对重配电子和计算机。

　　鹏华固收另一只一级债基代表是鹏华丰利(A类160622，C类017820，成立于2016年4月，王石千自2018年4月管理至今。

　　王石千现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理，具有11年证券从业经验，7年基金管理经验。可转债是王石千最擅长的领域，他在可转债投资方面有很成熟的投资框架。

　　鹏华丰利历史上转债投资比例在10%-30%之间。据了解，鹏华丰利的可转债持仓以平衡型转债和债性转债为主，搭配股性转债作为灵活交易部位。据基金定期报告，鹏华丰利2024年四个季度转债仓位分别为17.98%、20.53%、31.06、28.87%。

　　据基金定期报告，截至2024年底，鹏华丰利A过去6个月、1年、自成立以来的净值增长率分别为4.78%、6.93%、78.90%，同期业绩比较基准分别为4.32%、8.32%、69.03%。

　　从上述分析可以看出，鹏华产业债、鹏华丰利，都是以债券投资为主，通过可转债增厚收益，不直接投资股票，适合风险偏好相对较低的投资者。

　　二级债基

　　相较于一级债基，二级债基的含“权”量相对会更高一些，波动也会稍微高一点。鹏华固收旗下的二级债基代表有鹏华丰收(A类022989，B类160612，C类022990，D类022991、鹏华双债加利(A类000143，C类013149等不少“老牌”产品。其中，鹏华丰收B成立于2008年5月，祝松自2023年6月开始管理。鹏华双债加利A成立于2013年5月，王石千自2018年3月开始管理。

　　在“固收 ”产品运作中，鹏华固收团队注重通过对权益仓位和结构进行主动积极管理，争取在权益市场有机会时赚取超额收益，在下跌行情中控制亏损，希望能为客户提供性价比较高的产品。

　　关于鹏华丰收管理思路，祝松表示，对于股票、转债等波动相对较大的资产，会根据产品特点严格控制仓位，去年三季度以来，鹏华丰收减仓了银行股，但加仓了部分银行转债。据基金四季报，截至2024年底，鹏华丰收股票仓位为15.84%，转债仓位为17.03%。鹏华丰收B过去6个月、过去1年净值增长率为6.94%、9.99%，同期业绩比较基准分别为4.32%、8.32%。

　　鹏华双债加利主要投资于纯债、可转债和股票，其中股票是不高于20%，可转债配置比例历史上在10-40%左右，适合风险偏好相对中等的客户。

　　鹏华双债加利的管理体现了王石千对于大类资产配置的观点。据基金2024年四季报，截至2024年底，该基金维持了相对较高的可转债仓位达到41.21%，股票仓位为13.74%。在可转债配置上，债性和平衡型转债为主；在股票配置上，相对偏好成长股和周期股。业绩方面，鹏华双债加利A过去6个月、过去1年净值增长率分别为8.52%、10.55%，同期业绩比较基准分别为2.39%、4.76%。

　　此外，鹏华固收旗下还有鹏华畅享(A类015256，C类015257、鹏华精新添利(A类019602，C类019603、鹏华信用增利(A类206003，B类206004，D类022577等多只二级债基，在权益方面增加了科技成长类资产，力争为投资者把握科技产业快速发展的机遇。

　　偏债混合基金

　　鹏华安颐(A类012111，C类012112是一只偏债混合基金，成立于2021年11月，陈大烨自2023年7月任职管理至今，风格较为均衡，20%权益仓位上限，权益仓位以股票为主。

　　陈大烨现任鹏华基金混合资产投资部基金经理，本科毕业于北京大学信息科学技术学院智能科学系人工智能方向，硕士毕业于北京大学汇丰商学院数量金融系，具有8年证券从业经验和4年基金管理经验，在科技成长和制造成长方面颇具专业优势，注重宏观择时和仓位管理。

　　在陈大烨看来，科技成长或是年内主线，会积极关注产业趋势奇点和拐点。鹏华安颐自去年四季度主要在AI领域积极挖掘各类投资机会，使得净值曲线呈现出持续增长的态势。

　　结语

　　在当前市场中，“固收 ”产品展现出高投资性价比，适配性较佳，2025年有望迎来更广阔的发展空间。投资者可以结合自身风险偏好，关注相关产品的配置机会。

叶景