○/文：DC研究院

老李迫击炮

本周研报目录：

一、本周宏观经济数据和加密市场的重点事件预告；

二、加密行业重点新闻回顾；

三、社区互动交流分享；

四、重要事件和数据及DC研究院解读；

五、机构观点 海外视角；

六、加密市场涨幅榜及社区热点币种筛选；

七、项目代币解锁利空数据关注；

八、加密市场概念板块涨幅榜；

九、全球市场宏观分析综述；

十、DC研究院后市研判。

一、本周宏观经济数据和加密市场重点事件预告：

1月8日(周一)：日本股市因成人日休市一日；Starknet已发起关于 V 0.13.0 升级的提案投票将结束；

1月9日(周二)：欧元区11月失业率；美国11月贸易；亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；币安新币挖矿上线项目XAI开放交易；

1月10日(周三)：SEC最迟就比特币现货 ETF 的申请作出决定；Silly Dragon将推出首个NFT系列Chibi，包含 50 枚作品；

1月11日(周四)：美国12月CPI、核心CPI同比；纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；韩国央行公布利率决议；Cboe Digital将推出比特币和以太坊保证金期货和清算服务；

1月12日(周五)：美国12月政府预算；日本11月贸易；美国12月PPI、核心PPI同比；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；美国银行、富国银行、摩根大通、贝莱德公布财报。DWF 联创将公布第一批孵化项目与个人投资。

1月8日至1月14日，GLMR、APT、CYBER代币将迎来一次性解锁。

二、加密行业重点新闻回顾（独家梳理）：

加密行业综述：近期加密市场呈现出多重动态。比特币实体商家数量过去一年增长近三倍，挖矿难度创下73.2T的历史新高，而对比特币现货ETF在SEC批准方面的信心仅有39%，反映了监管不确定性。在项目和平台方面，流通供应量8%的APT解锁价值约2.25亿美元，DCG成功偿还10亿美元债务，以太坊和Solana网络上NFT销售额创下新高。宏观政策方面，美联储不排除再次加息的可能性，SEC通过提醒投资者谨慎购买传递谨慎信号，而美国就业数据超预期。最后，机构研报和名人观点也影响市场，如彭博分析师对黄金ETF和比特币ETF的潜在问题提出关注，乔治城大学讲师对SEC推迟比特币ETF审批的警告。这些动态为市场提供了不同视角，投资者需谨慎应对。

在数据概览方面，实体商家接受比特币的数量在过去一年增加了近三倍，比特币挖矿难度创历史新高达73.2T，而比特币创世区块也诞生15周年。一项调查显示，只有39%的财务顾问相信比特币现货ETF将获得SEC的批准，而持有至少0.1枚BTC的地址数量也创下历史新高。此外，前150大以太坊自托管钱包的ETH持有量也创下新高。

在项目和平台动态方面，本周将有占流通供应量8%的APT一次性解锁，价值约2.25亿美元。DCG已还清超过10亿美元的债务，其中包括Genesis的7亿美元。Tether在以太坊和波场网络上增发了20亿枚USDT。DEX平台在2023年的总交易量接近1万亿美元，而去年12月Polygon链上NFT销售额创下了4700万美元的新高，Solana月度NFT销售额首次超过以太坊，达到3.7亿美元。

宏观政策和监管方面，美联储洛根表示不排除再次加息的可能性，而SEC提醒投资者购买投资并不意味着适合所有人。美国就业数据超出预期，增幅创下2023年8月以来的新高，而美国政府当前持有的比特币价值超过80亿美元。

在机构研报和名人观点方面，彭博分析师指出黄金ETF存在更多潜在问题，乔治城大学讲师认为SEC可能会延迟现货比特币ETF的批准。Vitalik建议不要使用超过2倍的杠杆，而Fox Business记者预测贝莱德的BTC现货ETF将于本周三获得SEC批准。彭博分析师认为现货比特币ETF的批准已基本完成，而Bitfinex的交易员预计比特币市场将出现前所未有的波动。

三、社区互动交流分享：

关于Deribit volatility (DVOL) 指数是 Deribit 制定的加密货币期权的波动率指数，它衡量的是 30 天的向前看 (forward-looking) 预期波动率 (implied volatility 从期权价格隐含计算出来)，而不是向后看 (backward-looking) 实际波动率 (realized volatility 从标的价格时间序列计算)。DVOL 是一个年化波动率的预期。粗略来讲，要获得 BTC 价格每日的预期变动，只需将 DVOL 值除以 19 (365 的平方根) 即可。 例如，DVOL 等于 57 (其实指的是 57%) 相当于 3% 的日波动。

BTC的波动率指数DVOL创年内新高，到达72，年底低点在8月中旬为31，也就是当下是低点的232%。这周因为ETF的事，估计DVOL会一直在高位。

关于哪个指标好用，其实没有哪个绝对好用的说法，震荡行情中震荡指标表现不错，趋势行情中趋势指标表现较佳。

四、重要事件和数据及Deepcoin研究院解读：

关于链上数据，在过去的10天里，比特币矿工已经出售大约4000枚BTC，总计超过1.76亿美元。

Deepcoin研究院认为，深入分析可能有以下几点需要我们关注：

矿工出售BTC可能反映了一定的市场情绪。在市场不确定性较高或面临调整时，矿工可能会选择出售部分BTC来保持流动性，降低运营风险。此外，如果比特币的价格下跌，矿工的收入可能会减少，这也促使他们通过出售BTC来平衡收入与支出。矿工对于未来的市场走势可能有自己的判断。如果他们认为市场将面临重大调整或下跌，出售BTC可能是一种规避风险的策略。

比特币矿工的主要成本包括电力、设备和维护等。随着时间的推移，这些成本可能会发生变化，影响矿工的决策。如果运营成本上升，而BTC价格保持不变或下跌，矿工出售BTC可能是为了弥补增加的运营成本。除了日常运营，矿工也可能有其他的投资策略。他们可能选择将部分或全部收益再投资，以扩大运营、改进设备或进入其他加密货币市场。

综上所述，对于比特币矿工在过去的10天内出售约4000枚BTC的行为，可以从市场情绪、运营成本、投资策略、监管环境、未来预期以及其他多种因素进行深入分析。这一行为不仅反映了当前的市场状况，也可能预示着矿工们对未来的趋势回落的预期。

关于顶底指标参考。

Deepcoin研究院从cryptochan处查证，16年BTC小牛顶，绿色柱形升至7.6%；19年BTC小牛顶，绿色柱形升至6.7%；当前，绿色柱形升至6.1%.图中黑线为BTC价格；橙线为BTC已实现价格 (Realized Price，链上BTC总体买入均价) ；红线为BTC长期持有者已实现价格 (Long-Term Holder Realized Price，链上距今大于155天没动过的BTC的总体买入均价) ；绿色柱形为 (橙 - 红) / 红 x 100%，用以可视化橙红两线相对差距。

而另一份数据，12年BTC小牛顶，该链上指标最高达到94.3%；16年BTC小牛顶，该链上指标最高达到95.3%；19年BTC小牛顶，该链上指标最高达到96.5%；当前该链上指标继续向上突破，达到92.1%；指标为链上处于盈利状态的BTC数量占BTC总流通量百分比。值得一提的是，可以直观看到12、16、19年BTC小牛顶时该链上指标的百分比越来越高(94% → 95% → 96%)，这是因为链上不断有BTC陷入长期休眠或丢失，随着时间推移这类BTC慢慢成为远古盈利筹码，从而导致该指标愈发“虚高”。

关于上周Matrixport报告，预计SEC将在1月拒绝全部的ETF提案，因为所有申请都未能满足其要求。如果SEC拒绝批准，市场将会出现大规模清算活动，比特币价格可能迅速下跌20%。

Deepcoin研究院认为，也正是这条消息促使行情大跌近5000美元。我们就从消息发布前后对行情影响的角度来分析下其中逻辑。

在Matrixport昨日发布这篇报告之前，市场上对比特币现货ETF通过预期是非常强烈的，几乎所有媒体报道都带有通过的倾向性，从一些调研数据也可见一斑，昨天中午我们在社区提到，去中心化预测平台Polymarket上，比特币ETF在1月15日之前获得批准预测合约Yes方价格为89美分，意味着Polymarket的交易方认为该事件在本月实现的可能性为89%，较一个月前约50%的可能性而言大幅增加。也就是说，市场上预期通过概率接近90%，正是在这种情绪之下，突然有机构研报提到预计SEC将在1月拒绝所有提案，行情自然就出现了超预期的跌幅。

我们研究院仔细查看了Matrixport报告内容，他们认为现货ETF不会通过的原因有三点：一是5名投票委员是民主党人，民主党人不喜欢加密货币。二是申请人未满足 SEC 的要求；三是批准比特币 ETF 没有政治理由。显然这三点理由是缺乏说服力的，所以行情没有持续下跌，而是出现了反弹。

晚间随后也有消息放出，彭博社分析师表示，并没有看到除了即将获批之外的任何其他迹象，所以也想知道Matrixport是否有其他的消息来源，或者所谓ETF不会通过的结论仅仅只是猜测。

而作为Matrixport创始人的吴忌寒，在深夜也发布了声明提到：Matrixport分析师的意见，不受管理层干涉，报告原本只是为客户准备，在媒体上广泛传播是不受控制的，而现货ETF在1月获批与否并不重要，未来一定会通过。

关于ETF审核，我们研究院的观点是本次1月10日主要是ARK的最后核定日期，而从木头姐最近一个多月一直在卖出coinbase股票和GBTC份额来看，可能ARK本身对ETF通过，都不抱希望，所以市场可能未来目光会看向1月14日至17日其他7 家的申请以及大多数在3月中旬的最终审核窗口。

五、机构观点 海外视角：

GLIVE分析：比特币现货ETF审核结果即将尘埃落定，目前市场普遍认为会顺利通过。受不断出现的利好消息刺激，当前BTC重新回到45000美元的短期高位。当前12日到期的平值期权IV已经高达110%，11日到期的平值期权IV更是高达120%，今天交割后IV再次上升了近20%。当前欧美市场fomo情绪很重，仿佛比特币现货ETF下一分钟就要通过一样，目前做空Dvol非常具有性价比。

彭博社两位有影响力的分析师表示，现货比特币交易所交易基金ETF在美国获得批准的几率已升至90%以上，而Polymarket（一个允许对世界大事进行投注的预测市场）的加密货币市场参与者变得更加悲观，降低了批准几率至85%。

Matrixport在1月3日的客户专享研究报告中指出，在未来十天内，有机会通过看跌期权为投资组合投保1.6%。我们曾预计第四季度会出现强劲反弹。到12月中旬，我们对价格盘整提出了警告。起初，我们预计今年会有一个强劲的开端，在1月2日仍然看好比特币；但第二天，我们的一个交易模型自8月份以来首次转为看跌比特币。随着股市的疲软，我们改变了方向，预计股市的疲软也会影响比特币。正如我们在过去几周所指出的，由于资金利率处于多年来的高位，未平仓合约高度升高，获利回吐的可能性增大，比特币的仓位被过度扩张。我们认为，美国证券交易委员会（SEC）可能拒绝批准ETF的主要原因是缺乏代表全球BTC交易市场的大规模监控共享协议。

Bitfinex分析师表示，衍生品交易员预计比特币市场将出现“前所未有”的波动。当业界等待十多个现货比特币ETF获批的消息时，期权市场的信号表明，衍生品交易者目前的波动性预期高于2023年整个市场观察到的波动性。Bitfinex数据显示隐含波动率已达到近期高点，高于41.1%的历史平均波动率。Bitfinex分析师表示：“根据期权市场的信号，交易员正在为比特币可能出现前所未有的价格波动做好准备。”

Bernstein预测，比特币有望在2024年刷新历史纪录，并可能在2025年飙升至15万美元。在一份报告中写道：我们正步入一个新的加密货币时代，其标志是前所未有的主流机构接纳，这将促使资本从传统市场流向加密货币市场。这是一个前所未有的时刻。他们还指出：我们处于一个有利的宏观环境中，利率已达顶峰，通胀正在下降，而全球大选年可能会带来货币刺激政策。我们对比特币和比特币挖矿股持非常乐观的态度。分析师们预计，全球顶尖的资产管理公司将在本周或下周推出比特币ETF。尽管存在「买传闻，卖事实」的风险，但他们认为，全年仍有多个看涨比特币的推动因素，如挖矿奖励减半、交易费拐点、ETF营销。分析师补充说：不要因为等到消息确认了就卖出，反而要在价格下跌时买入。卖事实可能意味着你会在修正15-20%后就离场，惟这样可能会错过未来的上涨回报。他们预测：比特币在2024年减半后的下半年将达到历史新高，年底前有可能达到约8万美元（根据我们的边际成本估算）。对2025年的预测仍保持在15万美元，这将是周期的高点。

六、加密市场涨幅榜及社区热点币种筛选：

 

CoinGecko研究数据显示，2023年市值前100的代币中，BONK涨幅7302.9%，排名第一。Injective以涨幅2976.4%，排名第二。其中以太坊的涨幅仅为98.6%，远小于比特币的162.5%。

而过去一周山寨币种涨幅排行，PEOPLE大幅上涨225%；YFII涨幅近70%左右，T\ENS\VLX\OM涨幅约为25%-35%之间；其余还有币种在榜单前列，本周可继续关注交易机会，注意本周可能有ETF审批带来的大波动行情，目前山寨币整体相对BTC走势较弱。

以下为dc社区讨论热点币种，筛选如下，观点仅供参考，不构成买卖依据：

mkr周线图阻力参考2300美元附近。

trb属于强庄币种，筹码太集中了，主力操纵性强。如果想买入，最好趁着相对低位时介入，不要追涨。

过去一周，加密货币社区对Solana区块链上发行的Meme代币的疯狂需求似乎已经消失，因为新代币未能聚集有意义的社区，并且最近最受欢迎的代币价格继续下跌。以狗为主题的Meme代币BONK价格在三个月内上涨了1,000%以上，并在有影响力的交易所Binance和Coinbase上上市，目前币价较去年12月份峰值下跌了70%以上。

链上监测，随着ETH/BTC汇率再次下跌至0.05关口。这个做空ETH/BTC汇率 (0.0525附近通过抵押2,647.9枚WBTC借出29,480枚ETH转入Coinbase) 的巨鲸，已经开始盈利。借款健康度已由最初的1.28上升至1.39。而这个2023/3月以来做多ETH/BTC汇率的巨鲸，借款健康度下降至1.02，再次濒临清算线。

七、项目代币解锁利空数据关注：

据TokenUnlocks数据显示，1月8日至1月14日，GLMR、APT、CYBER代币将迎来一次性解锁，其中：

Moonbeam代币GLMR将于1月11日08:00解锁304枚（约120万美元），占流通供应量的0.38%；

Aptos代币APT将于1月12日09:59解锁2484万枚（约2.25亿美元），占流通供应量的8.05%；

CyberConnect代币CYBER将于1月14日22:24解锁126万枚（约903万美元），占流通供应量的8.51%。

本周关注这些代币因解锁带来的利空效应，避开现货，合约寻求做空机会。其中，APT和CYBER解锁幅度较大，多加留意。

八、上周加密市场概念板块涨幅榜：

 

过去一周，概念版块具体表现如上，按涨跌幅度来划分，其中公共服务、DAO、狗狗币概念、算法稳定币、Cardano生态等版块上涨领先，关注上述较版块中的强势龙头币种轮动炒作行情。

九、全球市场宏观分析综述：

上周，全球市场表现均较糟糕，超3万亿美元“灰飞烟灭”，全球股债创下二十年来最惨开局。据彭博社数据显示，2024年第一周，全球股市总市值合计蒸发超2万亿美元，全球债市总市值合计跌去约1万亿美元，合计蒸发3.18万亿美元。全球市场仍将面临较大的不确定性。美联储加息、全球经济增长放缓等因素将继续影响市场走势。不过，随着国内经济数据的改善，以及政策的支持，全球市场有望逐步企稳。

A股市场2024年首周A股震荡调整，主要原因有以下几点：美联储会议纪要显示，美联储官员们认为经济衰退的风险仍然存在，但他们仍坚持今年将继续加息。这导致市场对全球经济增长的担忧加剧，风险资产普遍承压。经济数据表现不佳。12月工业增加值同比增速回落至4.5%，低于市场预期。这也引发了市场对经济增长放缓的担忧。北向资金单周净流出约55亿元。这表明海外投资者对A股市场仍存在一定程度的观望情绪。

展望后市，A股市场仍将面临较大的不确定性。美联储加息、全球经济增长放缓等因素将继续影响市场走势。不过，随着经济数据的改善，以及政策的支持，A股市场有望逐步企稳。

港股方面，成长风格主导的恒生科技跌幅最大，主要原因有以下几点：美联储加息预期升温，导致全球风险资产普遍承压。国内监管政策的收紧，对互联网行业造成了一定影响。恒生科技指数成分股估值较高，在市场情绪低迷的情况下，更容易受到抛售压力。

港股市场仍将面临较大的挑战。美联储加息、全球经济增长放缓等因素将继续影响市场走势。不过，随着国内监管政策的逐步明朗，以及互联网行业的估值回落，港股市场有望逐步企稳。

美股方面，上周美股三大指数均出现下跌。主要原因有以下几点：美联储会议纪要显示，美联储官员们认为经济衰退的风险仍然存在，但他们仍坚持今年将继续加息。这导致市场对全球经济增长的担忧加剧，风险资产普遍承压。美国12月通胀数据将于本周公布。市场预计通胀仍将维持高位，这将进一步加剧市场对美联储加息的担忧。美股市场仍将面临较大的挑战。美联储加息、全球经济增长放缓等因素将继续影响市场走势。不过，随着美国经济数据的改善，以及美联储加息节奏的放缓，美股市场有望逐步企稳。

本周全球市场大事不断，将对市场走势产生重要影响。国际方面，多位美联储、欧洲央行高官将陆续登台发表讲话，将释放出重要的政策信号。美国12月通胀数据重磅来袭，将影响市场对美联储加息的预期。全球消费电子年度盛会CES将在拉斯维加斯举办，AI有望“唱大戏”。美国银行股开启Q4财报季，将为市场提供重要的业绩指引。OpenAI将上线自定义GPT商店，将引发人工智能领域的关注。

总体而言，2024年全球市场仍将面临较大的不确定性。投资者应密切关注国内外经济形势、政策动向等因素，并做好风险控制。

十、后市研判：

BTC日线图，BTC上周最高从45880美元附近震荡回落，最低跌至前期震荡区间下沿40750美元附近，整体跌幅超过10%以上，整个加密市场短期因此爆仓5.3亿美元。主要是受Matrixport报告提到预计SEC将在1月拒绝全部的ETF提案的影响，导致行情下跌超过5000美元。不过在快速下跌后，出现了较大幅度的反弹，目前重新回到45000美元附近波动，按我们前期预期：在ETF通过与否公布之前可能会相对强势些，等消息公布时，如果是通过，可能会中小幅上涨再下跌，上方中长期阻力参考48190-48555美元附近；如果是未通过，可能会直接下跌，中期支撑参考38000和33400美元附近。

所以在操作上，在审批结果公布之前，逢大幅下跌或者在震荡区间下沿买入相较稳妥，不过在公布时间临近时，在相对高位我们应该及时获利减仓，以防行情回调或下跌时导致利润回撤。在公布时或者公布后，有相对高位也可低倍做空博弈如果不通过或者通过利好兑现后的回落行情。

关于时间表，我们前期已有分享：从既定时间来看，现货比特币 ETF 申请结果相距最近的时间节点是 1月10日：已经历经两次延迟的ARK 21Shares Bitcoin ETF 将迎来最终决定。另外1月14日至17日，也密集有 7 家的现货比特币 ETF 申请将迎来美 SEC 做出决定的时间节点，不过按以往的惯例，大概率还要继续推迟到3月中旬的最后时间窗口。

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DC研究院

2023年1月8日