脱水大字报：熊市抄底不要选Meme
本期看点：
1. WLD短期估值太高
2. 比特币巨鲸余额现月度最大跌幅
3. 反思NFT市场停滞的根本原因
01 重要新闻
1. 加密货币法案本周将首次在美国国会进行投票表决
2. 美银行家协会：稳定币应和银行一样受到强有力的监管
02 Twitter观点
1.Phyrex（@Phyrex_Ni）：关注美联储的加息进度
前边我们系统的讲了美股对于BTC和ETH价格走势的影响，但能够影响美股价格走势的重点时间将要在北京时间的周四凌晨两点发生了，就是这一次美联储的议息会议，这次美联储会选择加息25个基点应该已经没有人会质疑了，反而都在博弈这是不是美联储的最后一次加息，以及是否可以从鲍威尔的口中获得正面答复的信息，当然了，不管鲍威尔怎么说，市场都会认为这是美联储的最后一次加息，这次我们先说结论，从美联储开始加息以来，每次市场和美联储的博弈，都是以市场的预测失败为主，而美联储一直坚持着自己的观点。
除非是美联储结束金融紧缩，否则自由流向的资金还是会按照美联储制定的轨迹移动。当然Ai导致的美股加息牛未必是在美联储的预期之内，毕竟股市一直能赚钱并不利于美联储对抗通胀，这很有可能也是美联储延长金融紧缩的原因之一，但需要注意的是结束金融紧缩距离现在还有最少两个阶段，第一个阶段是正式进入到暂停加息，也就是今天很多投资者所关注的，毕竟从历史数据来看，暂停加息的时候往往都是利好于风险市场，风险市场的上涨概率也是非常的大，币市毕竟也是风险市场的一部分。
可以预期的是，如果美联储真的进入到了暂停加息的阶段，整体风险市场的最起码短期上涨是必然的，对于 #BTC 和 #ETH 来说也是一样。
2.Rocky（@Rocky_Bitcoin）：WLD短期估值太高
#WLD (官方推特：@worldcoin)
目前FDV 224亿美金，流通市值也有2.3亿。这个FDV市值已经超越了很多老牌的公链，比如 #MATIC , #TRX ，#SOL 等。
我记得最近一次融资估值也才10亿美金，当时融资了1.15亿美金。这短短几个月时间周期，估值增长了20倍，着实可怕！
目前来看，作为奥特曼人类计划的三部曲之一（AI，可控核聚变，全球共产），世界币是三部曲中打通金融命脉的关键纽带之一。也是生产力与生产关系的分配与再分配环节中的极大优化方案，必须只准成功，不准失败。
但从目前逻辑来看，支撑这么庞大的估值，还是比较早期，我认为大概率为了下一轮D轮融资做准备，毕竟全球推广这个虹膜认证，成本是很高的。（目前大陆用户，可以去香港扫描）
从投资角度来看，#WLD 短期估值太高，可以晾一晾，但与此同时，现在跌到谷底的 #DID 赛道相关项目，反而值得留意。
03 链上数据
Glassnode：比特币巨鲸余额出现月度最大跌幅
除去 巨鲸账户和交易所之间的代币流动，下图显示：自 5 月 30 日以来，巨鲸总余额已减少 -25.5万枚 BTC。这是历史上最大的月度余额跌幅，达到-14.8万枚 BTC/月。这表明比特币巨鲸群体中正在发生值得注意的变化，值得深入研究。
Kaiko：头部交易所市场份额日益扩大
加密货币市场交易日益集中化。2020年，头部交易所成交量占比不足30%。如今，顶级交易所（币安）占比 达到60%。
04 板块解读
据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：WLD、XRP、DOGE、KAS、BTC。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：DuckSTARTER、Farastarter、TRON生态、Discord Bots、HECO生态。
热点聚焦——Mint Ventures：熊市抄底，不要选择Meme
Meme（模因）是一种文化和信息自我繁衍、复制和传播的现象，Meme 代币则是具有模因属性的加密项目的代币。其特点之一是代币本身一般没有直接的价值捕获，而项目往往寄生或衍生自加密世界之外的模因 IP，比如 Doge 的柴犬，Pepe 的 Pepe 蛙，或是近期很火爆、代币名为 Bitcoin 的哈利波特、奥巴马和索尼克（叠了四层 Buff）。除了知名人物和大众流行文化之外，一些广泛接受的观点也可以成为 Meme 的来源。比如 LTC 相对于 BTC 作为“数字黄金”（digital gold）的定位，一度被认为是“数字白银”（digital silver），它作为一种金融 Meme，继承了来自贵金属白银和 BTC 的双重文化力量。
与其他商业类加密项目如 DeFi、web 3 Game 不同，Meme 看似没有经营模式，但是其商业模式和 PMF（Product Market Fit，与用户需求匹配的产品）却是非常清晰的，即：为大众加密投资者提供极具想象空间的投机媒介。
Meme 项目的发展具有明显的阶段性：构想和设计叙事：要挑战主流、要激发战斗情绪、要荒诞诡异突破常规，但又不能离群众太远曲高和寡；早期推广：吸引早期投机者的关注，是否能在这个阶段获得影响力人士的推荐，是成与败的转折点；塑造和扩大 Fomo：早期参与者的财富故事得到广泛传播，贪婪吸引更多的人进场，人们相信目前的自己接下的不是最后一棒；更大规模的采用：登录大型交易所，摆脱土狗的标签，成为了真正的大众投机标的；维持吸引力：捍卫已有的注意力和投机资金的市场份额。
有一些看法认为，像 Pepe 这样已经颇具影响力的“新一代小市值 Meme”，在下一个牛市周期会复刻 Doge 的走势，达成百亿市值的目标。但在笔者看来，投资 Meme，终究是一门讲究“短平快”的高超手艺。在做跨周期配置时，它可能不是熊市时该抄底买入的好品种。
05 宏观分析
Jims Young：熊市中的逆周期方向
理论上，对于 VC 来说，熊市正是逆周期入场的时间点。基于这个判断，我发现了很多行业里现存的共识与非共识，也沉淀了一些思考。
1. 共识：大家普遍认可了什么
1.1 两种主要投资思路：1）金融类的回归本质打法 2）应用层的巨大机会
目前看主流的投资思路有两种，一种是回归区块链初心属性 — — 金融的打法，投 RWA，保险，支付通道，类银行项目，衍生品，稳定币等等。其实这个风向从香港万向会议之后就有显现，但最近出现的越来越频繁。这里的投资有两个 angle，一个是行业内的创新有限，而金融相关则是已经验证过的方向，稳妥又有现金流，另一个则是合规叙事带来 Mass adoption 的可能日益提升，本质上 bet 的是未来大金流进入的收入预期。
另一种则是押注应用层。最近越来越多的基金开始更关注应用层，甚至之前投 Infra 为主的基金也在经历 Paradigm Shifting。这里的原因很多，一个我认为最主要的原因是，Crypto 行业本身的技术不存在大壁垒，当一家的技术跑出来，其他竞品也能快速 pivot，链的核心竞争力在生态而不是技术，流量仍然是行业的核心 Driver。在 Infra 日益完善之后，吸引用户进入的终将是真实的应用，而真正的价值也会沉淀在这一层。最终，超级应用会选择 Infra ，有着最终的主导权，这也是在 Dydx 上发生过的故事。（关于应用层的机会之后文章里会继续探讨。）
1.2 行业发展速度在变慢，流动性收紧下的动作是所有 VC 要回答的问题
放水是软科技发展的源动力，泡沫是新行业兴起的发动机。话虽然有点绝对，但不可否认的是，过去几十年的科技行业日新月异很大程度上收益于二战后的资本盈余。对于 Crypto 这样一个小市场，最直观的案例就是 Defi Summer 的出现来自于美联储放水。而站在今时今日的流动性收紧时刻，无论是传统 VC 还是 Crypto VC 都要回答的问题是，浪没了，潮怎么弄？
1）对于投资：大多数基金的策略可能是：少投，想不明白可以不投，可投可不投也可以不投，而如果要投则可以多投，够 Bar 就应该下注，熊市就应该多屯粮（所以创业者们冲，我们还有流动性）。除此之外，Crypto 开始关注其他的行业比如 AI，芯片甚至生物医药也多了起来。
2）对于投后：当投前的工作转少，投后的工作其实可以做更多。而对于 Crypto 这样一二级关系紧密的行业，对于项目和资产的精细化运营被越来越多的基金提上了日程。
2. 非共识：巨大的分歧也是巨大的机会
2.1 Crypto 投资在回归传统美元逻辑
Crypto 作为一个新兴科技行业，曾经的投资逻辑是 Tech Driven，认知深刻，先看懂技术优越性就可以投，赚的本质是效率的钱。但随着行业越来越完善以及逐渐进入应用投资逻辑，美元基金的 general 投法可能变的更加有效，也就是投人投商业模式。技术会成为一个值得关注的方向但绝不是唯一决定因素，相比于技术本身，更会被关注的是技术突破带来的新商业模式。
2.2 L2 与高性能 L1
这可能是目前最大的非共识。在 L2 快成为政治正确的今日，还是有很多新公链在虎视眈眈，还是有新的链迎来新的融资披露。确实，通过 Long L2 的方式 Long 以太坊是看起来最稳妥的选择，因为老生常谈的开发者，社区，资金都集中在以太坊上，以太坊也是目前看起来最合适的去中心化的存在……只是前提在，外部条件不变的情况下。一旦新的资金，新的开发者进入，故事也可能走向另一个方向。
2.3 AI Web3？
关于 AI，有一个很 Tricky 的点是，AI 这样一个上世纪六十年代就出现的行业已经火过了好几拨了。没记错的话，去年年中，AI 赛道成不成立还是一个在讨论的话题，硅谷的投资人圈讨论的应该还是 AI 这么个行业是不是得先投投企业上云沉一沉 Vertical 数据，再 ML 最后 AI 的三步走，而今年 GPT3.5 一出现之后，所有的怀疑直接烟消云散，已经是所以基金集体狂奔的军备竞赛了。：P
而半年多之后，AI 是赛道还是泡沫仍是一个未解之谜。Echo 一下@Laobai 的 Threads，除了吵了又吵的大模型和应用层的判断，传统方向已经开始讨论到 AGI 发生在具身智能（就是 AI 机器人，你看 Web2 也是很能造概念的）的层面了。但不管怎么说，肉眼可见的是这一次的 AI 热对于 C 端用户使用有着明显的体验提升，无论是 New Bing 还是 Claude，PoeAI，都有这不错的对（至少我）的直接体验提升。而关于 AI 和 Web3 的结合点，我仍认为在长尾资源的利用上有潜在的空间。关于这一点，可以之后单开一篇文章撰述。
06 研报精选
EoceneReserach：反思导致目前NFT市场停滞的根本原因
得益于 Blur 成功的空投激励活动，NFT 市场在 2023 年年初迎来了短暂繁荣，尤其是 2 月到 5 月之间，投入 NFT 市场的资金环比上涨了 60% 。但最新数据显示，NFT 交易量于 2023 年 2、 3 月达到峰值之后，开始呈现下跌态势 — — NFT 再次进入熊市之中。
1.各维度的数据揭示 NFT 市场正在萎缩。交易量（Volume）、交易笔数（Sales）和活跃钱包数量（Wallets）都呈现下降趋势
值得强调的是，除了每周交易量与 2022 年熊市之时的基本持平之外，交易笔数和活跃钱包数量相较于 2022 年的均显著降低。也就是说 NFT 市场的交易活跃度和参与者数量均处于过去一年内的最低水平。
2.蓝筹 NFT 系列的价值持续暴跌
Nansen 提供的 Blue- Chip -10 和 NFT-500 指数测量蓝筹/top NFT 系列的总市值，从而反映出整个 NFT 市场的大体表现。两个指数从今年 4 月开始均持续显著下降，蓝筹/top NFT 的综合市值相较于 2 月的峰值直接蒸发了 70-80% 。
3.NFT 市场的投入资金逐月减少 20% -40%
基于此前文章《数据揭示 2023 年 NFT 市场的增长得益于新资金进场还是旧资金内卷》中计算 NFT 市场投入资金的方法，计算了 2023 年 2 月到 6 月每月 NFT 市场的投入资金。数据显示，NFT 市场的投入资金相每个月都在比于上个月呈现显著减少态势（除了 5 月到 6 月有小量所增加）。6 月的资金水平仅为 2 月的 40% 。
4.每月投入 NFT 市场资金
上述指标体现了 NFT 市场正在经历交易者的减少、交易活跃度的降低、投资的萎缩以及价格的下挫。各个维度共同说明：NFT 市场正面临停滞、甚至在萎缩。
5.造成 NFT 市场萎靡不振的原因之一是利用“Bid for Airdrop”机制刺激需求端的流动性本质上是有严重缺陷的。
Blur 于 2022 年底推出空投（Airdrop）激励机制，主要奖励在 Blur 上进行 list（挂卖单）和 bid（挂买单）的忠实用户。在机制推出初期，很多 NFT 的资深玩家都认为这将是一个能有效带动 NFT 流动性的策略，并且市场在前期也印证了这个看法 — — Blur Season 1 到 Season 2 的开端期间，市场的流动性以及交易量都明显获得提升。
在一个流动性好的市场中，市场价格通常会更加稳定，即不会因为交易而剧烈波动。Blur 的本意是想通过鼓励 Bidding（挂买单）来增加 NFT 市场的流动性，这一出发点是好的，但大部分系列的价格不只没有稳定下来，甚至出现了螺旋是的下跌。
由于 Blur 的空投活动中，挂 Bid 单可以获得潜在的 Blur 代币空投奖励，因此大多数 bidders 并不是真的想要购买 NFT，而只是希望获得空投奖励。当他们“不幸”接手了 NFT 之后，大多数人会尽快出货，并且大多数时候会以比买入时更低的价格售出；这使得 NFT 的地板价下降，Bid 的价格水平随之下降，从而 bidders 会以更低的价格出售 NFT — — 这种恶性循环导致很多 NFT 系列的价格螺旋式下降，跟「高流动性稳定价格」完全背离。
这一现象出现的根本原因是，Blur 上的 Bid 不是真实的市场需求，这在一定程度上说明空投活动的参与者并不看好大多数 NFT，而主要因为是多数 NFT 缺少长期的内在价值。
Blur 的激励机制虽然没有创造出真正的流动性，但是对于后续“如何实现 NFT 真正的流动性”具有重要的指导意义。Blur 的 Airdrop Season 2 仍在进行，但 NFT 市场已经陷入疲乏，这是因为很多玩家在 Airdrop Season 2 的初期亏损严重，因此选择退出活动，或者是吸取了前人的教训，后来的玩家更加谨慎参与。无论原因为何，都说明空投激励机制不能为 NFT 市场提供持续的、健康的流动性。
6.原因之二是大多数项目方市值管理经验不足
Blur 的激励机制不仅吸引了想赚取 Blur 代币的人，还吸引了很多恶意套利的资金。
Blur 空投活动中“恶意套利”的一个典型实例：一个套利者首先会以较低的地板价购买一个 NFT 系列的大量 token，接着将这些 token 以较高价格挂单（list），从而拉高地板价。同时，他们会在 Blur 上挂接近他们 list 价格的“虚假”买单，而其他想赚取积分的玩家(aka 矿工)会在第 2、 3 挡挂单，以减少“不幸”接手 NFT 的概率。由于这些矿工)并不知道 top bidders 其实也是挂卖单的人，且挂卖单（list）的可以自行选择接手自己手中 NFT 的 bidders，因此档第 2、 3 档的 bid 池足够深时，套利者就会将手中的 NFT 大量抛售给这些矿工。
这些恶意套利者通常会对一个系列重复进行相同的操作好几轮，但每一次拉升的高度都会比上一次第，此举是为了避免上一轮抛售的 token 又以高价倾销回他们手中。这些套利者以此方式实现”低买高卖“，从而获利。
套利者有般持有一定量的资金(几十到几百个 ETH)，因而能在这种“游戏”中获利，但是很多 NFT 系列（尤其是那些在 Blur 推出奖励机制前发行的）的项目方没有预想到会发生这种恶意套利的现象，因此多数情况下没有预留足够的 NFT 和资金来应对对手盘庞大的资金量，最终无力控盘拯救项目的市值。
7.原因之三是许多 NFT 项目缺乏长期的内在价值，因此在市场恐慌情绪下价格极其脆弱
这一点可能是造成 NFT 市场陷入增长困境最根本的原因。
在 2020 年和 2021 年 NFT 首次经历大量炒作之时，项目方曾制定野心勃勃的 roadmap，承诺为其 NFT 系列的持有者带来真正的价值。
然而两年过去了，许多 NFT 项目的 roadmap 沦为空头支票，其承诺一直没有兑现，并未给持有者带来真正的价值。一部分的项目方虽然有在做事，但做 T-shirt、玩偶等周边，以及举办一些 IRL meetup 时，为持有者带来的价值与 NFT 系列高昂的价格不匹配，同时也缺乏创新性。
这些原因使得多数 NFT 项目缺乏真正的内在价值，从而导致越来越少的用户对 NFT 进行价值投资和长期持有，最终使得 NFT 市场越来越成为一个“投机者的市场”。
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