来源：Glassnode；编译：白水，金色财经

摘要

• 新需求流入持续减弱，市场吸收的盈利和亏损量显著下滑。

• 投资者锁定的盈利和亏损规模目前接近2024年积累范围后期阶段，价格在50,000至70,000美元之间。

• 短期持有者代币亏损数量达到2018年以来最高值，表明多数新投资者处于亏损状态。然而，其亏损金额仍与之前的牛市保持一致。

• 长期持有者的供应量再次增长，显示投资者对持有和积累的偏好增强。

需求疲软现状

当前，需求侧压力较低，比特币价格在以8.5万美元为中心的新交易区间内波动。评估需求的一个方法是通过分析投资者实现的利润和亏损，这为现货市场卖方力量提供了关键信息。

• 资本流入：新买家以高于卖家成本的价格购买代币（实现利润），新资本进入网络。

• 资本毁灭：持有者亏本出售（实现亏损），新投资者以低于买入价的价格购入代币。

数据显示，自10.9万美元的历史高位以来，总实现利润和亏损额从34亿美元骤降至5.08亿美元（-85%）。目前的数值与2024年5万至7万美元积累区间的水平相似，表明需求状况相近。

值得注意的是，所有亏损均来自短期持有者群体，他们代表了近期买家，可能以更高价格购入资产。市场波动对新投资者构成了挑战。相反，长期持有者则实现了大量获利回吐。

可持续牛市通常伴随新资本持续流入，但当前指标已回到中立区，新资本流入停滞，需求端力量减弱。

短期持有者压力显著增加

短期持有者群体成为亏损事件的主要来源。最近市场下行波动导致短期持有者损失供应激增至340万BTC，为2018年7月以来最大值。

超过90%的短期持有者供应处于亏损状态，这凸显了新投资者面临的巨大压力，并增加了全线抛售的可能性。

从成本基础来看，大多数持有至少1个月的短期持有者都处于亏损状态，未实现亏损贯穿整个群体。

未实现损失的影响

尽管短期持有者账面损失较高，但仍接近大多数牛市期间的上限。虽然财务压力巨大，但尚未达到不典型水平。

目前，短期持有者持有的网络财富占比约为40%，低于前几个周期的峰值。这可能与更长的盘整期、投资者信念增强及机构投资者的长期偏好有关。

长期持有者的积累趋势

长期持有者在牛市期间通常是主要获利群体。但在当前周期中，分配和积累交替进行，形成了更加稳定的市场环境。

3m-6m持有者群体的财富正在增加，表明这些投资者的信心和耐心。他们的低支出活动进一步证实了强烈的HODL动机。

总结

比特币目前在78,000至88,000美元区间交易。链上利润和亏损事件规模下降，表明需求疲软但卖方压力较小。短期持有者面临较大财务压力，而长期持有者正重新进入积累期。