本文来自：The Rollup

编译：Azuma，Odaily星球日报

知名加密货币主题访谈频道The Rollup今日发布了一期深度对话，嘉宾包括BitMEX联合创始人Arthur Hayes以及ether.fi首席执行官Mike Silagadze。访谈内容涵盖行情预测、ETH/BTC价格表现、BTC与黄金的关系、基本面分析等多方面议题。

Q1：回调是否已结束？

Arthur Hayes表示，市场已在今年74500美元左右触底。他认为，特朗普团队在关税问题上的强硬立场因金融市场暴跌而妥协，并指出这是2026年中期选举压力的结果。

“资金已经回归，比特币反弹了约25%。回顾2022年FTX暴雷后的低点，耶伦将逆回购从2.5亿美元降至0后，比特币上涨近6倍。我认为我们将看到类似的上涨模式，这将是比特币迈向100万美元的开端。”

Q2：市场的流动性和积极情绪能持续多久？上涨是否仍与特朗普推动的降息预期相关？

Hayes认为，过度关注降息是本末倒置的行为。当前的流动性并非依赖传统QE（量化宽松），而是通过美国财政部的债券回购计划注入。他表示：“政策制定者的干预阈值正在降低，当债券市场波动率指数（MOVE）突破140时，干预几乎成为必然。”

他补充道：“特朗普作为‘波动率制造机’对加密市场利好。他的不可预测性正是市场最喜欢的养料，我们无需预判政策走向，只要波动率上升就能赚钱。”

Q3：黄金和比特币的上涨逻辑相同吗？

Arthur Hayes指出，黄金和比特币是同一现象的不同表达。“黄金吸引央行购买，而比特币则受到全球零售用户的青睐。两者的目标一致——对抗通胀和可能崩溃的法定金融系统。”

Q4：为什么债务再融资会为系统注入流动性？

Hayes解释称，关键在于“基差交易”的运作机制。对冲基金通过现货债券与期货合约的价差进行高杠杆套利，财政部放宽银行资本金要求后，这种机制得以维持流动性供给。

Q5：哪些代币能跑赢比特币？会是那些具备真实现金流的代币吗？

Arthur Hayes引用巴菲特的名言强调：“价格是你付出的，价值是你得到的。”他认为，任何资产都有可能超越比特币，但取决于买入价格和收入增长曲线。

“未被充分定价的现金流代币在‘山寨季’或‘基本面季’来临时具有爆发潜力。”

Q6：比特币的市占率是否已见顶？

Arthur Hayes认为没有。“机构投资者和家族办公室正经历认知觉醒，他们开始理解比特币的意义，增持黄金、减持纳斯达克和美债，转而配置与现行体系脱钩的资产。”

Q7：Maelstrom（Arthur Hayes的基金）正在布局哪些新业务？

Hayes透露，他们正在运作一个小型并购基金，专注于被传统投资者误解的加密业务。“这些业务可能是服务提供商，虽然不是Coinbase那样的高增长公司，但在加密领域中不可或缺。”

Q8：现阶段筛选资产的标准是什么？

Arthur Hayes明确了他的投资标准：

• 第一，寻找用户真金白银付费使用的协议或业务，而非靠代币激励。
• 第二，确保代币持有者能够从项目收益中获益，例如通过回购、分红等形式。

“过去一个半月，我一直在耐心布局这类项目，因为市场非理性抛售创造了绝佳买点。”