自9月19日，美国降息以来，A股市场迎来了一波强劲反弹，而在这一波强势上涨之际，基金公司的表现呈现两级分化的态势，而这种分化主要与各基金公司的产品结构高度关联。

具体而言，一些基金公司在权益类产品上布局较多，因此在这一波牛市中获得了显著的收益增长。然而，也有一些基金公司，如中银基金，由于此前重固收、轻权益的产品策略，在这一轮上涨中略显不足。

从行业内的排名变化来看，中银基金在2014年底规模曾高达1609.28亿元，当时位列行业第7名。然而，到2018年底，中银基金规模增长至4011.44亿元，但排名已滑落至第11名。截至目前，中银基金资产净值达到5978.96亿元，行业排名进一步下跌至第16位。

值得注意的是，中银基金非货币性基金规模仅为3098.72亿元，在同行业中排名第20位。其中，股票型和混合型基金在中银基金资产管理规模中占比不足5%。

表1 资产规模排名前二十基金公司产品结构

数据来源：Wind，截至2024年10月9日。

中银基金因“重固收、轻权益”的策略，不仅体现在其产品布局上，还直接影响了其权益类产品的业绩表现。在A股当前反弹强劲的背景下，中银数字经济混合基金自今年4月5日成立至今，却出现了亏损的情况，这尤为引人注目。

基金业绩亏损，规模持续缩水

从成立时间来看，中银数字经济混合基金有幸避开了2月份市场的急速调整，又恰逢当前的市场上涨趋势，本应有良好的业绩表现。然而，遗憾的是，该基金自成立以来累计跌幅达到了-1.98%，而其同阶段的业绩比较基准却上涨27.96%，沪深300指数也上涨了20.56%。这种业绩差距不禁让人质疑基金经理的投资能力。

基金经理刘晨，拥有长达17年的证券从业经验。曾在多家知名金融机构任职，历任中国国际金融有限公司研究员，方正富邦基金研究员、基金经理助理、基金经理，中欧基金基金经理、达诚基金基金经理，中邮理财资深投资经理等职务，积累了丰富的投资经验。然而，自2023年加入中银基金并担任助理副总裁以来，他管理的中银数字经济混合基金却未能交出令人满意的答卷。

除中银数字经济混合基金，刘晨所管理的另外一只基金——中银颐利混合基金，其业绩表现更是令人堪忧。具体而言，中银颐利混合A/C在其任职期间总回报分别为-21.88%、-22.27%，在同行业2195只基金中分别位列第2063位和第2072位，几乎处于垫底的位置。

表2 刘晨旗下基金收益及排名情况

数据来源：同花顺iFinD，截至2024年10月9日。

这一业绩表现与前任基金经理白洁管理时期相比，形成了鲜明的对比。在白洁的管理下，该基金曾实现年化7.11%的收益，并获得了海通证券5年评级三星的荣誉。然而，在刘晨接手后，基金业绩却急转直下，管理规模也从巅峰时期的7.49亿元大幅缩水至如今的不足400万元。

令人遗憾的是，尽管中银颐利混合基金的业绩已经持续低迷，但刘晨并未能及时调整策略，优化组合。相反，在今年4月份，他还推出了中银数字经济混合基金。然而，这只基金同样受到了业绩的拖累，管理规模也迅速缩水至百万级别。

持股高度集中、换手率居高不下

值得一提的是，中银颐利混合基金的投资策略也显得相当不稳定，其前十大重仓持股变动频繁。从2024年一季度重仓计算机、通信、电子领域，到二季度末几乎全部调整到了国防军工板块。截至2024年二季度末，该基金的前三大行业集中度已经达到了100%，持股集中度非常高。这种频繁的持仓变动和高度集中的投资策略，或许正是导致基金业绩不佳的重要原因之一。

表3 中银颐利混合基金前十大重仓持股变化

数据来源：同花顺iFinD，截至2024年10月9日。

在2024年一季度的报告中，该基金在市场展望和投资策略章节强调“中长期看，本基金将密切关注人工智能的应用的投资机会，争取为投资者获得满意的回报”。然而，仅仅过了一个季度，其投资策略便发生了显著的变化，该基金在二季度报告中表示“在下半年可能美国经济走弱之后，相信需求更刚性，估值更低的国防军工领域有望会体现超额收益和绝对回报”。

这种投资策略的快速转变，也直接体现在基金换手率上。据iFinD数据显示，该基金在2023年底的换手率高达867.90%，平均换手率在400%-1000%的区间内，暴露出基金经理持仓调整相当频繁。