中国证监会近期发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《方案》，通过强化基金公司与投资者的利益绑定、业绩比较基准的约束作用等举措，着力推动行业从“重规模”向“重回报”转变。

　　此举将如何重塑主动权益投资生态？基金经理需怎样应对这一新挑战？《证券日报》记者就此专访了中金基金权益部基金经理丁杨，深入解读《方案》对行业的影响及投资方法论变革。

　　从博弈赛道到均衡配置

　　丁杨认为，《方案》强化业绩比较基准的约束作用，规范投资行为，这一举措将对公募基金产生深远影响。

　　首先，大幅偏离基准去博弈赛道、风格的模式将有所转变。以往，部分基金常通过押注单一行业或风格获取短期高收益，但这种做法的风险与收益并不匹配。《方案》通过强化基金管理人与投资者之间的利益绑定，促使基金管理人和基金经理更加注重行业和风格的均衡配置。

　　其次，基金经理将更加专注于个股选择能力的提升。过去，主动权益类基金的短期业绩受行业轮动和风格切换影响明显，基金经理的长期选股能力难以被有效识别。未来，在锚定基准的背景下，投资组合将更注重与基准的匹配度，这使得基金经理通过精选个股创造超额收益的能力会更清晰地体现在业绩中，而这一能力也将成为衡量基金经理投资水平的关键“标尺”。

　　最后，FOF(基金中的基金和基金投顾业务将迎来重要发展机遇。根据《方案》提到努力给投资者带来更优回报的相关要求，一方面，主动权益基金经理可以更专注于其核心能力圈——个股的深度研究和长期价值挖掘；另一方面，专业投顾机构能够充分发挥其在资产配置和基金优选方面的专长，通过科学构建投资组合，帮助投资者实现稳健的绝对收益目标。

　　选股能力是关键

　　针对如何持续战胜基准，丁杨认为：“核心是基金经理必须具备稳健可靠的赚取长期超额收益的能力，仓位择时能力、行业择时能力、风格择时能力和选股能力则是获取超额收益的几大来源。”

　　丁杨同时表示，从国内外历史经验来看，选股能力始终是优秀基金经理最稳定且最具持续性的核心竞争力，这与《方案》倡导的投资者利益至上以及长期投资、价值投资、理性投资的理念高度契合。

　　丁杨以过去十年间的产业发展举例说：“虽然消费电子、新能源汽车、半导体等新兴产业的高速发展催生了贝塔行情，使得押注单一赛道成为部分基金快速获取收益的捷径。但深入分析可见，即便在最富成长性的行业中，真正能够穿越周期且为投资者创造持续回报的，依然是那些具备核心技术壁垒、产品竞争力以及卓越管理能力的龙头企业。这种结构性特征反映出一个值得深思的现象：部分通过重仓押注单一行业获取短期高收益的基金，其业绩往往伴随着剧烈的波动性，甚至出现‘产业蓬勃发展而投资者收益有限’的悖论。”

　　“《方案》的实施将促使投资理念回归本源。基金经理需要在把握宏观趋势和产业脉络的基础上，进一步深化个股研究能力，通过精准识别具备长期竞争优势的企业，在均衡配置的框架下为投资者创造可持续的超额收益。这种投资范式既尊重市场规律，又符合监管导向，更能够实现投资者利益的最大化。”丁杨如是说。

　　如何在均衡配置的逻辑下寻找投资机会？丁杨认为，基金经理需要提升对个股基本面跟踪的广度和深度，在优质成长股发生积极变化时做到有效定价和积极投资。

　　主动管理具有不可替代性

　　自《方案》公布后，行业中不乏主动权益类基金是否最终会变成指数增强型基金，甚至被量化指数基金替代的探讨。对此，丁杨认为，从长期发展视角来看，主动权益类基金仍将在资产管理行业中占据重要地位并保持旺盛生命力。尽管量化策略在资产配置和行业选择上更具效率，但主动管理在短期景气跟踪和长期深度研究上更具优势。例如，在经济复苏阶段，主动权益类基金能更及时地捕捉个股基本面变化；在产业拐点出现时，主动权益类基金能够前瞻性左侧布局。

　　丁杨表示：“未来，主动管理的核心竞争力将聚焦于两个关键能力：首先是高频的企业经营动态跟踪能力，能够及时发现短期业绩催化剂；其次是深度的企业价值评估能力，能够准确把握难以量化的核心竞争力，包括技术壁垒、管理效能等。这种‘望远镜 显微镜’相结合的研究体系，正是主动管理区别于量化策略的价值所在，也是其持续为投资者创造超额收益的根本保障。”

李春晖