来的时候轰轰烈烈，撤退时却悄无声息。

　　过去半年多来，新基金发行热火朝天，存量基金规模却在持续缩水。部分基金成立不足半年，规模就遭到“腰斩”，更有产品成立月余便沦为“迷你基金”，这些消失的资金究竟去了何处？

　　在业内人士眼中，消失的资金折射出公募行业迈向高质量发展必须跨越的“三重门”：新发基金规模骤降、同质化趋强引发“内卷”加剧、基金产品量增更需提质。在基金新发数量和存量规模之间，在基金同质化和特色化之间，在首发营销和存量投顾服务之间，如何让资金愿意走进来、留下来，成为行业亟须破解的核心命题。

　　规模骤降次新基金“虎头蛇尾”

　　部分新发基金正遭遇规模骤降的难题。

　　据Choice测算，截至6月11日，今年以来共成立了151只ETF，其中73只ETF最新规模较成立之初腰斩，更有10只ETF规模缩水逾90%。

　　具体而言，4月2日，大成深证100ETF和富国深证100ETF同日成立，发行规模分别为4.28亿元和2.38亿元，短短两个多月时间过去，到了6月11日，Choice数据显示，上述ETF规模分别降至0.22亿元和0.16亿元。类似的还有嘉实上证指数增强ETF，该ETF今年3月5日成立，彼时发行规模为7.28亿元，截至6月11日的最新规模为0.72亿元。

　　多只热门赛道ETF规模也出现类似问题。以科创综指ETF为例，部分ETF发行时热闹非凡，如今却已风光不再。Choice数据显示，汇添富科创综指ETF发行规模为14.93亿元，该ETF于今年2月26日成立，截至6月11日，规模降至6.96亿元；天弘科创综指ETF同样是2月26日成立，规模也从成立之初的15.26亿元降至8.01亿元。

　　值得注意的是，ETF的成立门槛为2亿元，从最新数据看，在今年成立的151只ETF中，有37只ETF规模低于1亿元，其中25只ETF规模不足5000万元，个别ETF规模只有1000余万元，面临清盘的风险。

　　事实上，这种“资金来得快去得也快”的情况，不仅发生在ETF上，也在场外基金上演。根据基金定期报告，截至今年一季度末，在去年四季度以来成立的场外基金中，有数十只基金规模已下降超50%。

　　其中，长城中证A500指数基金1月17日成立，发行规模为17.95亿元，截至3月底，规模只剩1.44亿元。博时中证A100指数基金，同样是在成立后3个多月，规模就减少超10亿元。

　　多只爆款债基规模更是缩减超40亿元。例如，路博迈悦航30天持有债券基金去年12月成立，发行规模为44.27亿元，截至今年3月底，规模为3.14亿元。同样，截至今年3月底，去年12月成立的太平恒庆利率债基金规模也从56亿元降至6亿元。

　　部分基金甚至成立不久即遭遇大额赎回。例如，5月28日，天治基金公告称，天治中债0-3年政策性金融债指数基金于5月26日发生大额赎回。梳理发现，天治中债0-3年政策性金融债指数基金5月20日刚成立，发行规模为6亿元。

　　无独有偶，5月7日，富安达基金公告称，富安达中证A500指数增强基金于5月6日发生大额赎回。该基金4月1日成立，发行规模为4.25亿元。

　　内卷加剧 “帮忙资金”魅影闪现

　　新基金缘何留不下投资者？在业内人士看来，新基金成立不久即遭遇大幅赎回，可能存在“帮忙资金”，为了保证这些基金成立，或是让基金首发规模数据看起来亮眼，基金公司与外部机构沟通，付出一定成本，让这些资金短暂停留。

　　“以ETF为例，当前市场竞争十分激烈，同一赛道往往有多只ETF，而且ETF具有较强的马太效应，注定有很多ETF被边缘化，沦为尾部产品。同时，ETF规模的增长也需要行情配合，部分ETF规模短时间内缩水这么快，确实很诡异。”沪上某基金行业研究员直言，ETF发行规模短期“虚胖”没有实质意义，因为ETF非常看重流动性，当ETF规模大幅缩水后，后续很难再被投资者关注到。

　　在沪上某基金经理看来，基金规模短期变化较大，会对基金投资产生较大的影响。“对于基金经理而言，希望基金规模能够保持稳定，这样才能有效执行投资策略。一旦有大资金准备撤出，这对留下来的基金持有人来说其实并不公平。”

　　在多只新基金规模堪忧的同时，基金产品货架依然在密集上新。Choice数据显示，截至6月12日，当前共有104只基金正在发行，部分基金公司同时发行多只产品。例如，汇添富基金、易方达基金、广发基金、富国基金等均有5只产品集中发行。另外，还有16只基金发布基金份额发售公告，敲定发行日期，即将发行。

　　从上报情况来看，今年新基金赛道较去年更“卷”。5月以来，超200只新基金上报。拉长期限来看，今年以来已有超900只基金上报，较去年同期增加超50只。尤其是当相关赛道火起来后，基金公司更是扎堆上报新品。

　　例如，近期医药板块表现抢眼，5月以来，已有11只医药主题基金上报，包括鹏华国证港股通创新药ETF、华富医药创新混合基金、招商医药量化选股混合基金、浦银安盛医药创新混合基金等。

　　“持续营销比新品营销的难度大，因为基金新发时销售渠道的分成更多，通常还会有营销费用支持。只有业绩较好的基金，渠道才有动力进行持营。由于渠道的话语权很强，基金公司要满足渠道的诉求。譬如，A产品主要是在a渠道发，B产品在b渠道发，虽然这两个产品的投资策略是相似的，但销售渠道却并不一致。”某基金公司渠道人士透露，过去几年，新发主动权益类基金对投资者造成了较大伤害，实际上，很多产品已经“卖不动了”。

　　产品虚增提高留存率势在必行

　　次新基金规模骤降，“帮忙资金”若隐若现，如何破解上述困局？

　　从基金产品数量变化来看，今年以来迭创历史新高。中国证券投资基金业协会数据显示，截至4月底，公募基金产品数量为12705只。

　　华南某基金公司高管直言，现在基金产品的数量远超上市公司数量，对投资者而言，选择基金的难度越来越高，而且产品同质化非常严重。相比于不断发行新基金，不如把资源投到提高基金产品留存率上。

　　“发行一只新基金会损耗大量人力物力，新基金发行上的‘虚胖’问题，长远来看更加得不偿失。”上述基金公司高管强调，基金公司在产品布局上，应该立足于更长远的视角。一方面，想清楚公司定位，是提供差异化产品还是做全面的货架式公司。另一方面，搞明白公司产品布局规划，不要盲目发行。

　　事实上，监管层也在不断引导公募行业提高基金产品的留存率。《推动公募基金高质量发展行动方案》指出，建立基金销售机构分类评价机制。将权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入评价指标体系。对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑。督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对保有投资者盈亏情况的考核权重。

　　在业内人士看来，考核标准是重要的指挥棒。“在此次首批新模式浮动管理费基金的发行中，其实销售行为已经发生了变化。公司反复和渠道人员沟通，要注重基金的留存率，而不是为了爆款而爆款。”某基金公司渠道人士表示，新基金发行给公司管理规模带来增长只是短暂的，要想实现长久的发展，必须重视每一只新基金的发行，做好业绩，做好投资者服务，最终实现良性循环。

　　“对于资管行业来说，不在朝夕之赢，而在长远之兴，好的业绩胜过一切。”上述人士最后说。

叶景