当前市场怎么看？资产配置如何实现攻守兼备？9月22日，在兴证全球基金、兴银理财及复旦大学管理学院携手举办的“投资·向善”高校基金会慈善资产管理研讨会上，陈锦泉、董承非、谢治宇等一众知名投资人就当前市场机会、大类资产配置与多资产策略、ESG投资等重要议题展开了讨论。

　　在他们看来，即便经过了近一年的反弹，当前结构性特征突出的市场中依然蕴藏着诸多投资机会，怎样通过资产配置策略捕捉多元收益并适当平滑波动风险，则向专业投资人提出了新的挑战。

　　低利率时代投资逻辑

　　“低利率时代挑战着传统的投资逻辑，通过投资的方式管理好种种风险并实现长期稳健的收益并不容易。”兴证全球基金党委书记、副总经理陈锦泉在致辞中如是说。

　　对权益资产的看好依然是投资人的共识。

　　“今年以来，在外部环境的影响下，中国经济的强大韧性得到进一步体现，一些有持续获利能力和竞争力的公司逐渐显现出来。我们相信，低利率环境下，权益资产的持续吸引力已经成为共识。面对资产荒和充裕流动性，聚焦具备核心竞争力的企业，仍是获取超额回报的最优解。”陈锦泉如是说。兴证全球基金副总经理谢治宇也表示，以人民币为代表的资产仍有上升的空间。

　　在睿郡资产管理合伙人、研究总监董承非看来，当前市场无风险收益率已经降得非常低，“在这种情况下，如果要稍微再追求更高回报，就必须在组合中添加风险资产”。

　　“本质上，我认为这一轮行情起来最主要的原因是，权益资产经过过去三年的下跌，在风险资产里面它的性价比是最好的，这也是我们在去年行情低迷的时候坚持高仓位运作的底气所在。当然经过了近一年的上涨，目前A股市场的位置相比去年同期可能吸引力在下降，但是拉长从中期维度来看，权益市场还是可为的；从股债性价比角度，我还是觉得股票更有吸引力。”董承非表示。

　　“从我们的角度来讲，首先希望市场是长期上涨行情，其次，可能有些行业或者个股的涨幅确实过快。我个人认为现在阶段性的成长风格会强一点，但我也希望行情走慢一点。此外价值风格可能阶段性跑输了，历史来看一定会回归的。”广发基金副总经理王海涛如是说。

　　资产配置重要性提升

　　随着反弹行情纵深演绎，市场波动和获得收益的难度同步增大，在专业投资人看来，资产配置的必要性正持续提升。

　　兴证全球基金副总经理谢治宇从权益投资视角出发，提出大类资产配置研究可通过两种思路助力权益投资：一是借助大类资产代表的宏观变量识别经济周期阶段和系统性风险；二是在不同经济增长与通胀组合下配置占优资产风格。

　　谢治宇认为，当下经济结构的转型已逐步看到迹象，预计经济将步入更健康的轨道，存款资金有可能慢慢从债市流向股市，而从国际视角来看，谢治宇认为全球开始处在一个前所未有的全新周期中，这一周期打破了以美国消费为核心的全球化，各国货币政策节奏开始与美国不同，供应链重塑导致各国都处在新工业化进程里。

　　董承非表示，投资组合的波动是他在投资中一直高度关注的，在投资中也通过控制仓位、衍生品工具等平滑波动。“我在公募的时候主要做两个工作，一是股票仓位的加减，二是在具体投资方向结构上做一些调整，比如高波资产或者低波资产。现在做私募行业，自己也做了很多另类资产的尝试，这几年尝试比较多的是通过衍生品，无论是雪球、气囊、配对还是其他各方面做一些能够有助于降低组合波动的操作，此外更多是通过ETF的方式来参与。”

　　值得关注的投资机会

　　当前市场中有哪些值得关注的投资机会？对此，谢治宇表示，首先美元资产短期来看存在反弹可能性；其次以人民币为代表的资产仍有上升空间。

　　“从宏观和流动性来看，经济结构转型已逐步看到迹象，存款资金有可能慢慢从债市流向股市。从商品的角度，原油大概率在一定的范围内波动。黄金是现在大家认为相对比较好的用来对冲资产组合风险的工具，核心本质是它和美元相关性低，这也解释了黄金在过去几年为什么表现强劲；铜，更多反映几大正向的力量，需求端受到新能源、AI影响，同时供给开发的时间大概率会比较长。因此，在所有顺周期的品种里铜相对会处在比较靠前的位置。”谢治宇如是说。

　　兴银理财创新业务部总经理叶予璋则认为，在当前国内低通胀、流动性宽裕的环境下，持续看好股、债、商品，商品里可能黄金配一半的组合方式。“中国二级市场中可以投资的低相关性资产，无非是股票、债券、商品、中性策略以及不锁汇的跨境投资，这五类资产是少有的两两低相关性的，把这些资产组合在一起，从最浅显的数学逻辑来说，风险调整后的收益表现一定是更好的。”

叶景