比特币价格缓慢下跌：长期持有者主导抛售，市场未现恐慌
比特币正努力守住关键的 10 万美元支撑位，而市场分析主要关注一个问题：究竟是谁在抛售？
富达数字资产研究副总裁兼特许金融分析师克里斯·库珀表示，答案比许多人想象的要清晰得多，数据也支持这一点。
柯伊伯解释称，尽管ETF、企业和机构都在积极买入，比特币仍然面临持续的抛售压力。尤其值得注意的是，这种压力主要来自长期持有者（LTH），他们通常被认为是市场上最有耐心的群体。
库珀认为，最具启发性的指标之一是比特币中至少一年未交易的比特币所占的比例。从历史数据来看，在熊市中，当投资者持仓止损时，这一指标会上升；而在牛市中，当这些老币种最终获利了结时，这一指标则会急剧下降。
但这次的周期有所不同。
缓慢、可控的比特币抛售——而非恐慌
Kuiper 指出，比特币创下历史新高时，非活跃供应量并没有出现剧烈下跌，而是逐渐且持续地下降。
他将其描述为“缓慢的亏损”，即随着市场横盘整理，长期持仓者持续减持。这与以往的周期形成鲜明对比，以往的获利回吐往往在市场狂热时期以突然浪潮的形式出现。
库珀表示，从心理层面来看，投资者们只是感到疲惫。近几个月来，比特币的表现逊于黄金，甚至逊于标普500指数，这令许多原本预期10月和11月会出现强劲季节性上涨行情的投资者感到失望。
随着年末临近，一些长期持有者似乎出于税务原因、投资组合调整，或者仅仅是因为他们期待的爆发性上涨行情尚未到来，而选择锁定收益。
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CryptoQuant 证实了这一趋势
CryptoQuant 分析师 Julio Moreno扩展基于库伊珀的观察，他通过测量一年期非活跃供应量的下降幅度，表明本轮抛售实际上与之前的几轮抛售相当：
莫雷诺的图表（采用反向刻度）证实了当前周期正在遵循一种熟悉的模式，只是速度较慢，分布更分散。
比特币 vs 黄金
在另一个评论中，Kuiper 谈到了比特币近期表现逊于黄金所带来的日益增长的失望情绪。
然而，他认为比特币与黄金的相关性持续下降，这其中也蕴藏着一线希望。这或许正是机构投资者所期待的。
要想提升投资组合的风险调整后收益，某项资产的走势必须与现有投资组合有所不同。如果比特币的走势仅仅像黄金一样，只是增加了杠杆，那么机构投资者就没有多少动力去配置比特币。他们完全可以通过在其他领域建立杠杆头寸来复制这种配置。
从本质上讲，相关性的下降意味着比特币可以提供真正的多元化投资，从而提升其长期吸引力。
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然而，比特币强劲的基本面与其平淡的价格走势之间的背离仍然是本轮周期的一个显著特征。