比特币“负偏度”现象解析：为何多头沮丧，为何可能预示底部临近？
几个月来，比特币一直呈现出令多头感到沮丧的模式：当纳斯达克 100 指数下跌时，比特币似乎与其过度相关；但当科技股指数上涨时，比特币几乎失去了所有相关性。
本周的情况再次印证了这一趋势。纳斯达克指数周四下跌2%，而比特币的跌幅更是达到了其两倍。尽管周五科技股出现小幅反弹，但比特币的涨幅却远不及此。
进入 2025 年最后六周，纳斯达克 100 指数今年迄今为止的涨幅为 20%，而比特币的表现则显得黯淡无光，仅上涨了 3%。
不对称性的反映
到底发生了什么？根据 Wintermute 的 Jasper De Maere 本周发布的一份报告，比特币与纳斯达克 100 指数的相关性并未减弱，目前仍维持在约 0.8 的高位。
德梅尔指出：“这并非相关性的丧失，而是不对称性的体现，即比特币对风险反应的不均衡性。当股市上涨时，比特币的反应较为平缓；而当股市下跌时，比特币往往会朝着同一方向剧烈波动。”
为了量化这种现象，德梅尔提出了“表现偏斜”的概念：“正偏斜”表示比特币在风险偏好环境下表现优异，“负偏斜”则表示比特币在风险规避环境下表现落后。
对于稍加关注市场的人来说，比特币的偏斜度长期以来处于负值区间并不令人意外。
为了进一步分析，德梅尔绘制了一张图表，显示过去 365 天滚动周期内，比特币相对于纳斯达克指数出现正向表现偏差的天数百分比。他发现，这一比例已降至自 2022 年底上次大熊市触底以来的最低水平。
为什么情况如此糟糕？德梅尔认为，比特币的关注度下降是因为机构和散户的投机需求已在股票市场得到了充分满足。此外，流动性问题也不容忽视，ETF 资金流入放缓，稳定币发行量趋于平稳，且各交易所的市场深度仍低于 2024 年初的水平。
乐观前景
然而，德梅尔也带来了些许乐观的消息。他总结道：“从历史数据来看，这种负向不对称现象通常不会出现在顶部附近，而是在底部附近出现。当比特币在股市下跌日的跌幅大于上涨日的涨幅时，这通常表明市场疲软，而非走强。”
“当前比特币与纳斯达克指数的表现偏差表明，比特币投资者已经有些疲惫，而且这种情况已经持续了一段时间。”