加密货币行业专家反驳“网络效应导致高估值”观点

针对加密货币因“网络效应”被高估的说法，行业专家提出了不同见解。部分人士认为加密货币生态的估值方式存在偏差，另一些专家则主张新技术基础设施应适用不同的评估标准。

质疑声音：网络效应是否真实存在

加密投资公司Inversion Capital创始人Santiago Ruel Santos近期撰文指出：“加密货币价格建立在并不存在的网络效应基础上。像梅特卡夫定律这类传统网络估值模型，反而暴露了加密货币的弱点。”他特别批评区块链会因用户拥堵导致手续费上涨、处理速度迟缓及用户体验恶化，并类比称：“Facebook用户增加1000万并不会使服务品质下降。”

行业反驳：基础设施技术需差异化评估

市场专家反驳称，Santos的分析错误地将消费者应用逻辑套用于基础设施技术。做市商Wintermute策略师Jasper De Maere表示：“Facebook早期后台系统也曾面临拥堵故障，但这些都在内部解决而未影响用户。Layer1区块链的网络效应体现在验证者、安全性和流动性层面，价值正是在这些环节以复利形式累积的。”

投资机构Heartcore分析师Thomas Panta提出反驳：“使用量增加未必导致手续费恶化。高性能区块链的手续费仍可维持在极低水平，反而能提升流动性和收益率。”

差异化视角：技术特性决定估值逻辑

数字资产研究公司Keyrock分析师Ben Harvey坦言：“整体认同Santos的观点”，承认部分L1区块链可能存在高估现象。但他补充道：“不同L1链存在差异，协议可扩展性及人工智能整合能力才是关键区分要素。”

数据透视：用户价值对比揭示估值差异

Santos通过数学模型估算L1区块链单用户价值：以1.26万亿美元总市值（除比特币外）及4000-7000万月活用户计算，单用户价值介于1470万至2525万韩元。若按7.16亿总持有者计算，人均价值约为258万韩元。即便采用4亿用户估算值，人均仍达463万韩元。

相较之下，Meta Platforms以2.35万亿美元市值与31亿月活用户计算，单用户价值仅75.7万韩元。这一对比显示加密货币行业估值可能仍依赖于理想化的网络效应模型。

核心洞察

关于加密货币估值“网络效应”的争论，凸显出需要建立符合区块链技术特性的新型分析框架。L1区块链的真实网络效应应聚焦安全、流动性与可扩展性维度，单纯以用户数量为基础的估值方式需保持审慎。