币圈网报道：

2025 年末的加密货币市场以机构资本流动的剧烈转变为特征，其中贝莱德的……

比特币 和 以太坊 ETF既是系统性市场压力的晴雨表，也是其加速器。作为美国上市规模最大的现货比特币ETF，贝莱德的 iShares比特币信托 （IBIT） 月度资金流出高达12.6亿美元 2025年11月，ETF遭遇了自2024年1月推出以来最大规模的赎回。此次赎回潮，加上更广泛的宏观经济焦虑和流动性不足，暴露了加密货币机构基础设施的脆弱性，并引发了关于ETF在稳定或破坏市场方面所扮演角色的关键问题。

资金外流规模：系统性流动性危机

贝莱德的

IBIT 独自的 一天之内损失了3.555亿美元 11月中旬的资金流出导致同期11只美国上市比特币ETF的总赎回额达到25.9亿美元。与此同时， iShares以太坊信托 （ETHA） 面临1.11亿美元的净资金流出 随着以太坊价格回调加速，这些赎回事件也随之发生。与此同时，比特币市场深度下降了30%。 衡量能力的指标 市场能够吸收大额交易而不会出现明显的价格滑点。

资金外流是由多种因素共同导致的：比特币在10月份达到峰值后获利回吐；美国国债收益率上升提供了更安全的替代选择；以及更广泛的经济不确定性，包括对美国政府停摆和美联储推迟降息时间表的担忧。

正如最近的分析中所强调的那样 结果形成了一个自我强化的循环：价格下跌引发了进一步的赎回，这加剧了流动性短缺，而流动性短缺反过来又加剧了价格下跌。

ETF赎回机制和市场动态

ETF赎回机制加剧了这些压力。自10月中旬以来，美国现货比特币ETF已出现49亿美元的净流出。

其中贝莱德的息税前利润占63% 其中一部分资金流出。这些资金流出削弱了ETF作为比特币价格底线的能力。 他们之前扮演的角色 在风险偏好改善时期，比特币价格上涨。结果，比特币价格从10月份的峰值下跌了超过33%。 跌破9.5万美元，蒸发2300亿美元 加密货币市场价值。

影响远不止于比特币。

主要交易所的订单簿深度 仍比10月初的水平低30-40%，反映出更广泛的流动性短缺。数字资产国库券（DATs）的困境加剧了这种脆弱性。 这表明它们具备筹集资金的能力 随着股票市场萎缩，资金流出受到限制。ETF资金外流、DAT压力以及永续期货和DeFi借贷市场的去杠杆化共同造成了一种脆弱的平衡，即使风险偏好发生微小的变化，也可能引发极端波动。

系统性风险与相互关联的策略

机构资金外流的风险并非加密货币领域独有。研究表明，ETF市场中的杠杆策略和因子拥挤现象会加剧系统性脆弱性。例如，

简街的一份报告指出 近期市场反弹期间，系统性基金遭受了重大损失——并非由于投资决策失误，而是由于同步去杠杆化以及与拥挤交易策略相关的对冲失效。这种动态凸显了相互关联的机构投资组合如何在流动性危机期间引发连锁反应。

就加密货币而言，RCEP ETF 市场就是一个值得警惕的例子。

研究表明波动性关联性 这些市场中的收益关联性超过了预期，表明其对外部冲击和长期传染风险高度敏感。政治事件，例如2025年美国总统就职典礼， 进一步加剧了这种局面的复杂性。 通过降低市场效率和延缓新信息的吸收。

资金外流下的机构信心

尽管资金外流，但贝莱德的举动表明情况并非如此简单。11月下旬，该公司

向 Coinbase Prime 存入 3.9 亿美元 这表明机构投资者对比特币ETF充满信心，也反映了传统金融机构在加密货币领域角色转变的趋势。这一举动与普遍的赎回潮形成鲜明对比，暗示机构投资者情绪可能出现分化：散户和小型机构投资者纷纷撤离，而大型机构投资者则可能正在为反弹做准备。

然而，市场的脆弱性抑制了这种乐观情绪。

Solana ETF 吸引了 5.31 亿美元资金。 首周，这些产品就凭借极具竞争力的质押收益率（7%）和低于比特币ETF的费用脱颖而出。这一转变凸显了投资者正在重新配置资金，转向能够产生收益并提供更快交易速度的替代投资，进一步削弱了比特币的主导地位。

结论：市场正处于十字路口

ETF赎回、流动性限制和系统性风险因素的相互作用，使加密货币市场处于关键时刻。贝莱德的比特币和以太坊ETF曾被视为机构投资者的标杆，如今却反映出该行业易受宏观经济逆风和结构性流动性挑战的影响。尽管近期Coinbase Prime的资金流入表明市场具有一定的韧性，但整体资金外流趋势凸显了谨慎行事的必要性。

对投资者而言，关键问题在于风险偏好能否企稳，ETF资金流入能否恢复，从而有可能使市场恢复平衡。在此之前，加密货币生态系统仍处于动荡之中，贝莱德的交易既是警示，也是一扇窥视重塑机构资本流动的系统性压力的窗口。