关键洞察

加密货币ETF数十亿美元的资金外流掩盖了对冲基金基差交易的平仓，而非机构从数字资产中撤资。

彭博ETF分析师James Seyffart指出，外流仅占过去18个月累计流入总额的一小部分。链上数据显示，在ETF赎回成为头条新闻的同时，巨鲸正在积累资产并从交易所提现。

加密货币ETF新闻：基差交易扭曲资金流向数据

2025年11月期间，以太坊ETF录得约25亿美元的资金外流。彭博ETF分析师James Seyffart解释说，基差交易占据了赎回的很大一部分。

对冲基金在通过ETF买入现货头寸的同时卖出期货合约，建立Delta中性头寸，从而获得5%至20%的年化收益。随着期货价差压缩至5%以下，这些头寸被平仓，产生了与加密货币方向性观点无关的资金外流。

Arthur Hayes在11月提出，大型参与者进行基差交易并未真正持有现货敞口。他警告称，加密货币ETF的资金流向“往往具有误导性，由套利驱动而非真实需求”。平仓直接与期货价差压缩相关，而非对加密货币价格的看跌情绪。

托管转移使解读复杂化

HELIX Apex讲师Alessio Loehning分析了一天内的数据，显示比特币ETF外流4.73亿美元，以太坊赎回8100万美元。同一时期，交易所出现大量资金外流，巨鲸将资产转移至托管解决方案。价格波动温和，未见恐慌性抛售量。

Loehning提出了“ETF转向直接托管”的论点，即机构在优化持仓而非完全退出头寸。一份11月的通讯指出，在同一时间段内，巨鲸和长期持有者地址吸收的比特币超过了加密货币ETF参与者抛售的数量。该分析将资金外流视为轮换和税收驱动的再平衡，而非从数字资产的结构性退出。

比特币ETF资金流向

整个11月比特币ETF的资金流向数据显示，尽管有外流，但长期持有者仍在积累。

加密货币ETF短期趋势需结合背景解读

RedStone联合创始人Marcin Kazmierczak承认加密货币ETF资金流向反映了机构情绪，但警告称，若无6至12个月的视角，短期趋势“可能具有误导性”。在更长的时间范围内，净资金流仍为正值。包括阿布扎比主权基金和威斯康星州养老基金在内的主要持有者尽管有头条赎回新闻，仍保持大量头寸。

彭博高级ETF分析师Eric Balchunas淡化处理了贝莱德IBIT创纪录的单日外流，认为这是此前大量资金流入和收益后的修正。资金在产品间轮换而非退出该类别。一份11月的解释性文章指出，加密货币ETF资金流向“创造了机构买入的假象，因为套利驱动了资金流入和流出”。

对冲基金基差交易和授权参与者的活动使资金流向数据看起来具有方向性，即使对价格的净影响保持中性。该文章详细阐述了这些机制如何使报告的资金流向与对加密货币价格的实际信念脱钩。

此外，摩根大通分析师警告称，将加密货币ETF外流解读为风险资产的全面看跌信号是“错误的”。该公司将赎回归因于美元流动性冲击和杠杆头寸清算，而非对数字资产估值的根本性重估。

Seyffart预测加密货币ETF市场将爆发式增长

展望2026年，Seyffart在接受采访时预测，未来六个月内将有超过100种数字资产ETF推出。他追踪了150份不同的产品申请等待批准，覆盖35种不同的资产和篮子产品。Seyffart将这一发展比作1990年代科技行业的增长。

选择个别协议存在集中风险，而指数产品提供了对整个资产类别的贝塔敞口。市值加权产品可能会主导市场，因为顾问寻求多元化的加密货币敞口而无需复杂的托管流程。

该分析师指出，尽管最初存在疑虑，以太坊ETF已吸收了150亿美元的资金，其中大部分流入发生在过去六个月。受监管的包装产品吸引了不愿开设交易所账户的投资者。

以太坊ETF资金流向

整个11月以太坊ETF的资金流向显示，尽管有外流，但长期趋势仍为净流入。

即使是第九大数字资产也能支持管理资产达数亿美元的可行产品。除了现货敞口，Seyffart还强调了制造收益产品的日益流行。在某些结构中，波动性资产的备兑认购策略产生了超过80%的收益。

比特币和以太坊的缓冲产品和定义结果ETF迅速扩张，传统资产管理公司推出了主动管理产品。高盛收购了一家缓冲产品提供商，以积极进入定义结果领域。收购后，该公司将从第17大发行商跃升至第15大。主动型加密货币ETF策略是增长最快的领域，因为机构需要超越简单现货持有的复杂敞口。