简明解析

在经历衍生品和ETF市场的大规模去杠杆后，加密货币以更稳健的姿态步入十二月。投机性仓位已完成重置，这既降低了强制平仓风险，也强化了整体市场结构。随着价格发现机制重新向现货需求而非杠杆资金流动回归，BTC和ETH迎来反弹。

市场结构趋于健康

经历动荡的十一月后，加密货币市场正以更坚实的基础进入十二月。Coinbase最新数据显示，交易员已显著降低杠杆率，分析师认为这将形成更健康的年终市场结构。坎坷的十一月或将为值得铭记的十二月奠定基础。

十一月仓位重置表现：• BTC/ETH/SOL永续合约未平仓量环比下降16%• 美国现货ETF出现35亿美元BTC及14亿美元ETH资金流出• BTC永续资金费率一度跌破90日均值2个标准差

(@CoinbaseInsto)2025年12月9日

衍生品与ETF资金外流标志仓位全面重置

十一月成为本年度主要数字资产去杠杆最显著的月份之一。在数周投机活动高涨后，随着交易员解除杠杆化方向性押注，比特币、以太坊和Solana永续期货未平仓合约环比下降16%。

这种撤退同样体现在美国现货ETF资金流中。比特币基金在十一月遭遇35亿美元资金外流，而以太坊产品录得14亿美元赎回。同时，比特币永续资金费率一度跌破90日均值2个标准差，成为本季度最剧烈的正资金费率回撤之一，直至月末才趋于稳定。

衍生品市场降温和ETF资金外流共同表明，在宏观波动加剧背景下市场正在主动进行风险控制。

投机杠杆降低增强市场韧性

尽管十一月整体呈现防御态势，十二月初已出现向谨慎乐观转变的明显迹象。关键驱动因素在于投机杠杆的急剧收缩。分析师指出，这种降低显著减少了市场对强制平仓的脆弱性，并消除了近期放大跌幅的“空气口袋”效应。

追踪投机风险敞口的系统杠杆比率现已稳定在加密货币总市值4%-5%区间，较夏季风险偏好高峰期近10%的水平明显下降。这标志着年内最重要的仓位重置之一，使市场建立在更可持续的结构基础上。随着过剩杠杆被清除，价格发现机制对衍生品资金流的敏感度降低，越来越立足于现货需求。

现货市场显现企稳迹象

这些结构性改善已体现在价格走势中。在十二月初剧烈震荡后，加密货币市场已显现初步企稳迹象：比特币重新站上94,000美元关口，以太坊在经历12月1日大幅抛售后也收复3,000美元水平。