日本央行将基准利率上调0.25个百分点至0.75%，创下1995年以来最高水平，但日元兑美元汇率却跌破157.67，触及历史低点。这一反常走势引发市场高度关注。

日元贬值，日本警告将采取“适当行动”

周一，日本副财务大臣三村敦志表示，近期外汇市场波动“单边且剧烈”，若汇率异常波动，当局将采取“适当行动”。此前，财务大臣片山五月已释放类似信号。市场解读为货币干预可能性上升。

美元兑日元升至157.67，欧元兑日元达184.90，瑞士法郎兑日元突破198.08，均刷新纪录。若逼近160日元，日本可能重演去年抛售约1000亿美元以支撑日元的举措。

为什么加息后日元反而走弱？

正常情况下，加息应提振本币。但此次日本央行加息未能扭转日元颓势，核心原因在于市场预期已被提前消化，形成“买入传闻，卖出消息”效应。

更关键的是，尽管名义利率升至0.75%，但通胀率达2.9%，实际利率约为-2.15%。而美国实际利率为 1.44%，利差超过3.5个百分点，促使投资者持续进行日元套利交易——借入日元、投资美元资产，加剧日元抛售压力。

此外，日本央行行长上田和夫在发布会上未提供未来加息路径指引，强调“无预定路径”，被市场视为宽松信号，进一步削弱日元信心。

日本的结构性困境

布鲁金斯学会研究员罗宾·布鲁克斯指出，日本公共债务占GDP比重高达240%，长期国债收益率却与德国相当，这主要得益于央行大规模购债压低利率。

若停止购债，日本将面临债务危机。因此，政策选择陷入两难：要么承受债务风险，要么接受货币贬值。按实际有效汇率计算，日元已与土耳其里拉并列全球最疲软货币。

首相高市早苗自10月上任以来推行积极财政扩张，推出疫情后最大规模经济刺激计划。此举加剧市场对财政赤字失控的担忧，削弱央行稳定汇率的努力。

市场影响：短期缓解，不确定性加剧

尽管日元走弱，但全球风险资产并未出现预期中的抛售。相反，日经指数上涨1.5%，出口企业盈利受惠。银行股今年已飙升40%，反映利率上升预期。

避险资产表现强劲：白银创每盎司67.48美元新高，年内涨幅达134%；黄金维持在每盎司4362美元高位。

然而，这种平静缺乏根基。日本央行缺乏明确政策指引，营造出“不确定的平静”。一旦干预或加息超预期，日元可能快速反弹，引发套利交易平仓，拖累全球股市与加密资产。

历史数据表明，过去三次日本央行加息后，比特币均下跌20%至31%。2024年8月加息当日，日经指数暴跌12%，比特币同步下挫。

展望：160日元是底线

短期看，美元兑日元预计年底前在155左右波动，节日期间波动受限。若突破158，将测试158.88高点，并挑战去年峰值161.96。

市场分歧明显：荷兰国际集团预测下次加息在2026年10月，美国银行则认为6月可能性较大，甚至不排除4月加息。美国银行预计2027年底利率将达1.5%。

但分析师警告，即便如此，仍不足以逆转趋势。美国利率高于3.5%，日本仅0.75%，利差过大。要真正遏制日元贬值，需日本央行将利率提至1.25%-1.5%，同时美联储大幅降息——短期内难以实现。

布鲁克斯总结：“财政整顿的政治共识尚未形成，日元贬值必须进一步加剧，才可能触发改革。”未来数月，全球市场需高度警惕日本引发的汇率波动与连锁反应。