图片来源：币圈网

OAK Research最新年终报告显示，2025年加密市场经历深刻调整，比特币价格虽保持相对稳定，但多数第一层（Layer1）与第二层（Layer2）代币遭遇显著下跌，反映出代币经济模型薄弱与价值获取机制缺失的深层问题。

用户分布剧烈分化，生态格局重塑

数据显示，主要区块链的月活跃用户总数同比下降25.15%。其中，Solana（SOL）用户基数萎缩近60%，流失约9400万用户；反观BNB Chain，用户规模几乎翻两番，成为唯一实现显著增长的主流链。这一分化揭示了用户行为从投机性轮动转向对实际使用场景和生态可持续性的关注。

Layer2动态呈现两极分化

在二层网络方面，尽管整体代币价格承压，但技术进步仍在推进。Coinbase的TVL增长最为强劲，得益于其分发网络策略。然而，随着资金流向竞争平台，乐观情绪消退导致部分项目TVL回落。zkSync、Polygon与Arbitrum等主流L2代币股价普遍下滑，其中Mantle表现尤为疲软，仅因集中供应控制出现小幅反弹。

开发活动韧性显现，但与价格脱节

根据Electric Capital数据，尽管代币价格下行，开发者活跃度仍维持高位。EVM技术栈拥有最庞大的贡献者群体，全职开发者数量持续增长。比特币生态在过去两年中增幅最大，而Solana与更广泛的SVM技术栈亦实现显著扩张。这表明开发团队在市场低迷期仍坚持创新，但缺乏明确盈利路径制约了资本回流。

收入集中于稳定币与衍生品平台

报告强调，当前收入高度集中于少数协议。稳定币发行方如Tether与Circle主导了顶级协议的年度收入，而衍生品交易平台则通过手续费模式构建可持续收益结构。相比之下，通用型基础设施代币因缺乏直接收入来源，面临更高生存风险。

三大核心因素驱动价格下跌

OAK Research归纳出导致代币贬值的三大主因：一是过度杠杆化的代币经济模型与持续解锁计划带来的抛压；二是网络使用与代币需求之间缺乏有效绑定的价值捕获机制；三是机构投资者持续偏好比特币与以太坊，对中小型替代资产兴趣减弱。

未来展望：整合与分化并存

报告预测，2026年前，基础设施代币仍将承受压力。高通胀预期、治理权吸引力不足以及价值向基础层集中的趋势，预示市场将进一步整合。只有具备真实收入来源、可验证使用场景并能吸引机构重新配置资产的协议，才可能实现稳定与增长。

总体来看，2025年的市场趋势标志着从“炒作驱动”向“价值驱动”的转型。区块链分析显示，开发者活跃度与代币价格之间的背离，正是市场走向成熟的标志。投资者需关注那些能够将网络使用转化为经济收益的协议，而非单纯依赖概念或短期叙事。