美国证券交易委员会发布了一份新的工作人员声明，试图解决华尔街公司向数字资产市场迈进时长期存在的一个问题：当证券存放在区块链上而不是存放在金库或清算代理处时，“托管”究竟意味着什么？

● 美国证券交易委员会概述了经纪交易商如何证明其对基于区块链的证券的托管。

● 新规要求对分布式账本进行强有力的关键控制和严格审查。

● 该指导方针遵循2025年的政策转变，旨在促进更广泛的机构加密货币采用。

美国证券交易委员会发布经纪交易商加密货币托管新规(来源：X)

明确加密证券的客户保护规则

此次更新重点关注规则15c3-3中的一个部分，即要求经纪交易商完全持有客户已全额支付或超额保证金的证券。然而，美国证券交易委员会(SEC)的新指示仅聚焦于该规则的(b)(1)款，并解释了当证券存在于区块链而非纸质或传统数字系统中时，其要求如何适用。

根据声明，如果公司能够直接访问并在相关网络上转移加密资产，则可将其视为已持有。然而，为了达到这一门槛，美国证券交易委员会(SEC)指出，公司必须进行细致的评估，并做出详细的预期：经纪交易商必须仔细审查底层分布式账本，了解其如何记录转账，并权衡网络结构是否存在可能损害客户权益的风险。

如果审查发现重大缺陷，例如共识机制受损、网络不稳定或安全漏洞未得到缓解，美国证券交易委员会(SEC)将认定经纪交易商不具备持有客户资产的资格。该声明澄清，只有重大风险才会使经纪交易商丧失持有资产的资格，重点在于真正威胁运营完整性的因素。

关于策略、控制和私钥的新义务

声明随后转向法律门槛之下的具体操作要求。美国证券交易委员会(SEC)期望经纪交易商制定与其所依赖的分布式账本相匹配的书面政策。这些政策并非简单的检查清单，而是能够及早发现结构性或安全漏洞的有效框架。

此外，私钥作为区块链托管风险的核心，受到了特别关注。美国证券交易委员会(SEC)强调，经纪交易商必须使用足够强大的系统来保护这些私钥，以防止任何人(包括客户和第三方)访问。在此框架下，对资产的控制完全取决于对私钥的控制。

美国证券交易委员会(SEC)还增加了一个传统托管模式很少需要考虑的层面：中断应对计划。如果区块链在关键时期出现故障、分叉或无法访问，经纪交易商仍必须能够保障客户资产的安全，并最终交付给客户。SEC要求经纪交易商针对这些情况制定详细的应对程序，并提供运营困境时期(包括破产情况)的指导。

基于2025年监管重置

这份声明并非孤立出现。美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)此前对数字资产托管持更为强硬、谨慎的立场，并在2019年的一份联合公告中阐明了这一点，该公告实际上冻结了经纪交易商的参与。

然而，此前的指导意见在2025年被撤回，这为该机构对长期证券规则如何适用于分布式账本系统做出更现代化的解读打开了大门。撤回指导意见后不久，美国证券交易委员会(SEC)发布了一份内容广泛的常见问题解答，阐述了加密资产活动的相关问题。

这些材料做出了一项重要区分：例如，《客户保护规则》仅适用于符合证券定义的加密资产，从而消除了许多阻碍行业发展的模糊之处。新声明延续了这一趋势，从定义上的清晰转向了操作细节。

对经纪交易商和机构采用的影响

业界一直在等待更清晰的路径。代币化试点项目层出不穷，但许多项目在企业面临托管问题时便陷入停滞。如今，随着美国证券交易委员会(SEC)明确了实际中的托管模式，经纪交易商在设计系统时拥有了更可行的框架。

预计未来几周，传统金融公司和数字资产专家都将密切关注这份文件，并据此完善网络评估、托管控制和密钥管理流程。美国证券交易委员会的指示并非重塑现有规则，而是将沿用数十年的投资者保护原则应用于一项与规则最初制定时所针对的市场截然不同的技术。

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