Hyperliquid为何能破局？币安官方网与欧易OKX教你识别真正可持续代币
很多人疑惑：山寨币为何像消耗品，用着用着就归零，而偶尔却蹦出个 Hyperliquid 成为别人家的孩子？答案并不玄学，而是结构性问题。关键在于公司股权与代币持有者之间往往不是一家人，而是一场长期博弈——一边掌方向盘，一边只能系安全带。项目叙事再好，若激励设计失衡，代币终将沦为情绪价值提供者。
大多数加密货币项目本质上只是附带代币的公司
它们通常具备以下特征：
一家实体公司
创始人持股权
风投投资者拥有董事会席位
CEO、CTO、CFO等高管团队
以盈利为目标
未来有套现退出预期
随后顺带发行一种代币。
问题出在哪里？
这两者中只有一方能真正捕获价值，而股权几乎永远是赢家。
双重融资模式为何难以持续？
当一个项目同时进行股权融资和代币销售，就会立即引发根本性利益冲突：
股权方诉求：
收入流向公司
利润归属股东
控制权由董事会掌握
代币方诉求：
收入应归协议所有
通过回购或销毁机制提升代币价值
实现去中心化治理
追求代币本身的价值增长
这两种体系天然对立。多数创始人最终选择迎合风投需求，导致代币价值持续稀释。
这正是许多项目「表面成功」却仍难逃代币归零命运的根本原因。
Hyperliquid如何打破99.9%的失败魔咒？
除了其手续费收入居行业前列外，该项目最关键的优势在于：从未进行风投股权融资。
没有风投主导的董事会，也就没有将价值导向公司的压力。
因此，它实现了绝大多数项目无法做到的事：将全部经济收益直接导向协议本身，而非公司实体。
这种设计让其代币摆脱了“营销工具”属性，成为真正的价值载体。
为何代币不能等同于股票？
人们常问：为什么我们不能让代币直接等同于公司股票？
因为一旦代币具备以下任一特征，就会被美国证监会（SEC）认定为未注册证券：
分红权
所有权主张
公司投票权
利润分配权
一旦触发，整个监管体系将迅速介入：交易所下架、持有者需完成KYC、全球发行面临违法风险。
因此，行业选择了另一条路径——构建非证券化的代币经济模型。
理想架构：协议即一切
当前最成功的模式如下：
公司不收取任何收入，所有手续费归协议
代币持有者通过质押、回购、销毁等机制获取价值
创始人通过代币获得回报，而非股息分红
无风投股权，无控制权集中
DAO主导经济决策
智能合约自动执行价值分配
股权仅作为成本中心存在，不再扮演利润中心角色
这种架构使代币在功能上接近股票，又避免触碰证券红线。Hyperliquid正是这一理念的最佳实践。
即使最优架构也难完全消除矛盾
只要存在实体公司，潜在的利益冲突就始终存在。
无实体公司
无股权结构
协议自主运行
开发由DAO资助
具备中立基础设施属性
不存在可被攻击的法律实体
虽然实现难度极高，但最具竞争力的项目正朝着此方向演进。
代币失败的数学必然性
大多数代币的失败，并非因营销不足或熊市环境，而是结构性缺陷所致。
如果一个项目具备以下任一特征，从经济学角度看，其代币注定无法长期增值：
接受过风投股权融资
进行过代币私募
设置了代币解锁机制
允许公司截留收入
将代币当作优惠券发放
相反，具备以下特征的项目，则具备可持续发展的可能：
价值直接注入协议
避开风投股权
无代币解锁
创始人与代币持有者利益一致
公司在经济上不再重要
Hyperliquid的成功并非偶然，而是源于深思熟虑的设计、完善的代币经济模型与高度一致的利益绑定。
因此，下次当你认为自己“发现了下一个百倍潜力代币”时，或许真找到了，但除非采用类似Hyperliquid的代币经济结构，否则结局仍是缓慢归零。
解决方案：用资金投票，推动行业进化
只有当投资者停止为存在设计缺陷的项目注资时，项目方才会真正优化代币模型。他们不会因你的抱怨而改变，只会因你不再投资而调整。
MetaDAO、Street等新兴项目正在建立新的代币标准，要求项目团队对经济设计负责。
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