过去一个月，分析师们越来越倾向于认为比特币正处于持续的熊市之中。然而，五个关键数据点表明，在2025年末创下历史新高之后，市场正在经历周期中期的调整。

ETF资金流出反映的是资金洗脱，而非长期分配

2025年1月上半月，比特币ETF遭遇自推出以来最剧烈的抛售。1月2日和5日虽有合计超11亿美元的资金流入，但随后价格迅速回落，接下来三轮交易中，超过11亿美元资金被撤出。

这种模式是典型的投降式抛售或洗盘。在10月和11月比特币上涨行情期间入场的投资者，多数是在接近历史高点时买入，当价格未能守住95,000美元上方时，亏损压力导致大量赎回潮出现。

值得注意的是，这并非熊市中常见的持续数月资金外流，而是一次集中性抛售。此类事件往往能快速淘汰弱势持仓者，为后续反弹积蓄动能。

最新数据显示，ETF资金流动已趋于稳定，表明强制抛售阶段即将结束。在市场周期中，这类短期暴跌通常预示横盘整理及最终复苏。

ETF成本基数接近86,000美元，目前锚定价格

CryptoQuant的链上分析显示，当前比特币ETF持有的平均已实现成本价接近86,000美元。这意味着大部分10月以来进入市场的投资者已逼近盈亏平衡点。

这一价位具有关键意义。当市场价格接近最大边际买家的成本区域时，抛售压力将明显下降。

已有损失的投资者已离场，剩余持仓者更倾向于等待反弹，而非在小幅浮亏后立即卖出。

历史经验表明，这类成本基础区域如同引力场：价格跌破时逢低买盘涌入；远高于时则获利回吐增加。目前价格仅略高于该支撑位，解释了为何即使数十亿美元撤离，价格仍稳定在88,000至92,000美元区间。

这说明，当前的支撑位已由ETF成本基础形成，属于周期中期调整特征，而非熊市崩盘信号。

贝莱德的Coinbase转账反映赎回机制

区块链数据显示，贝莱德将3,743个比特币与7,204个以太坊转移至Coinbase Prime。初看似机构抛售，实则为赎回流程所需。

ETF运作机制要求，当投资者赎回份额时，基金需向授权参与者交付实物资产。Coinbase Prime作为托管与结算中心，承担此职能。

此次转账与1月初大规模资金流出高度吻合，表明这是被动履行义务的结果，而非贝莱德主动减持。

在熊市中，你会看到基金持续数月减仓；而当前情况仅为短期赎回集中释放，属于正常市场重置过程。

Coinbase Premium显示美国机构暂停交易

Coinbase Premium指数于1月12日转为负值，意味着其平台上比特币价格低于境外交易所，反映出美国本地需求降温。

Coinbase主要服务美国高净值客户与机构投资者。正溢价代表买方力量强劲，负值则暗示观望情绪上升。

当前状况合理：近期投资者普遍亏损，多数机构选择暂停操作，等待资金流动稳定后再重新入场。

但买盘匮乏不等于抛售潮。现货并未大量涌入，只是缺乏推动力。这正是周期中期调整的典型表现——弱者出局，强者待机。

外汇净流证实供应正在被吸收

比特币交易所净流量30天均值已回升至10月以来最高水平。更多比特币流入交易所，通常被视为抛售信号。

然而背景关键：这些资金主要来自ETF平仓与套利结算，而非长期持有者急于退出。

尽管供应量大增，价格却未崩盘，稳守9万美元附近，说明外部买家正在消化这些流动性——包括全球交易员、离岸基金及长期持有者。

当抛压汹涌但价格坚挺，往往是资金从弱者手中流向强者的体现。这正是周期中期调整的核心特征。

比特币价格接下来会如何走势？

五大数据一致指向一个结论：比特币正完成由ETF引发的阶段性洗牌。后期入场者陆续离场，长期持有者继续坚守。

只要价格维持在86,000美元以上，结构性支撑依然有效。未来可能在88,000至92,000美元区间震荡，并尝试重返95,000美元。

若ETF资金流动再次转正，本季度末有望冲击10万美元关口。而更深回调需依赖新一轮大规模赎回。

目前来看，调整相位已开始减弱，市场正迈向修复期。

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