比特币价格平稳背后的流动性隐忧

近期比特币价格维持相对平稳，但这一表象之下隐藏着深层的流动性风险。尽管市场普遍期待由ETF带来的增量资金回归，然而实际数据却显示，这一预期尚未兑现。

FBTC与ARKB增长动力消退

在美国现货比特币ETF中，富达的FBTC和方舟投资的ARKB长期被视为价格风向标。首张图表揭示，FBTC在2024年实现稳步增长后进入平台期，自2025年3月以来始终未能突破前期高点，即便在比特币阶段性上涨阶段也仅维持横盘状态。

ARKB呈现更明显疲态

第二张图表清晰展示，ARKB的持仓规模于2025年7月达到峰值后持续下滑。这种持续性流出表明市场资金正从该产品撤出，而非流入，削弱了支撑价格上涨的关键需求来源。若无此类基金扩大持有量，此前推动行情的流动性引擎将面临失速风险。

IBIT场外交易构成主要支撑

贝莱德的IBIT仍是目前持仓规模最大的比特币ETF。其积累趋势虽仍在延续，但结构值得警惕——多数买入通过场外交易完成，而非公开市场直接申购。这意味着资金流入并未形成对交易所价格的即时拉升效应。

因此，IBIT更多扮演稳定器角色，而非增长驱动力。若无其持续的场外吸纳，比特币可能已出现更深度回调。不过，相较于周期早期，这一支撑作用也在逐步减弱。

多指标印证流动性收缩

第三张图表对比了比特币与MicroStrategy股价走势，二者均在2024年11月左右见顶，此后均未创出新高。这种高度同步的走势揭示了一个共性问题：不仅是比特币ETF，多个相关金融工具的流动性强度均在下降。

当前市场结构对价格的影响

综合分析表明，市场期待的流动性回流仍未到来。短期资金波动或仍存在，但从趋势看，整体需求依然不足。一旦像IBIT这样的场外买家停止承接供给，这些资产很可能转向公开市场抛售，从而加剧显性抛压。

目前来看，依赖流动性推动的新一轮上涨行情难以形成。底层需求结构仍在弱化，尚未进入修复阶段。

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