核心洞察

随着日本债券收益率持续走高，全球资本配置偏好发生微妙转变，加密货币市场正步入增长趋缓的新周期。此前支撑风险资产的低成本日元融资环境正在弱化，这直接影响了流入加密市场的外部资金规模。

全球资金流向开始调整

进入2026年初，加密市场虽未出现剧烈波动，但整体动能明显减弱。这一变化背后的关键推手并非单一事件，而是结构性的金融环境演变——日本国债收益率的回升正重塑全球资金的流动逻辑。

多年平静后，日本债券收益率正在上升

近年来，日本长期维持超低利率政策，使得其国债成为全球投资者低成本融资的重要来源。然而，当前日本10年期国债收益率已突破1.5%大关，创下多年新高。这意味着持有日本国债的回报率显著提升，吸引资金回流本国市场。

过去，投资者常通过借入日元并投资于高收益资产来获取套利空间。如今，随着日本本土借贷成本上升，这种“日元利差交易”的吸引力逐步下降。资金不再盲目追逐高风险回报，转而更加注重安全性和稳定性。

日元利差交易的重要性正在减弱

日元利差交易曾是推动全球流动性平稳传导的核心机制之一。它通过低成本日元资金支持海外股市、新兴市场债券乃至加密资产的投资活动。但随着日本国内收益率抬升，该模式的盈利空间被压缩，参与者趋于谨慎。

这对加密市场意味着：来自日本的宽松资金支持正在减弱。尽管全球流动性仍在扩张，但其增长节奏更偏向于“温和稳定”，而非“加速上行”。因此，比特币、以太坊等主流资产的价格走势更多呈现区间震荡，缺乏持续上攻的动力。

全球流动性仍在增长，但时机至关重要

从宏观层面看，全球广义货币供应量（M2）同比增长约11.4%，高于去年同期水平，显示出整体货币环境依然宽松。然而，历史经验表明，真正推动比特币牛市的通常需要接近14%的M2增速。当前数据尚处过渡阶段。

在此背景下，日本债息变化与全球流动性形成“一松一紧”的对冲局面。一方面，全球货币供给仍在增加；另一方面，关键套利通道受阻，导致资金在进入高风险资产前更加审慎。这正是市场进入“消化期”和“重置预期”的典型特征。

值得注意的是，此类调整期往往伴随黄金、白银等避险资产的相对走强，反映出投资者风险偏好的再平衡。

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