以太坊与Solana的收入逆转

以太坊与Solana均呈现明显的收入逆转现象，即应用层收入超越了主网手续费，这证实了主要区块链网络正在发生结构性转向，朝着应用驱动的价值捕获模式演进。

以太坊的战略重心是安全性与廉价的数据可用性，而非手续费捕获；而Solana则强制要求在主网执行以收回价值。这反映了两者截然不同的长期区块链战略。

核心趋势与策略对比

稳定币、监管豁免与AI智能体支付正成为主要的Alpha主题。这趋势利好高吞吐量的结算层与基础设施提供商，而非仅依赖叙事或纯投机性的加密资产。

对L1/L2价值捕获变迁的深度分析，对比了以太坊与Solana的策略，并探讨了应用、稳定币与AI支付如何重塑加密领域的权力格局。

L1/L2价值链中的权力转移

本节同样是某研究报告中极具份量的部分，包含了最核心的观点，并对SOL进行了阐述。

其观点与先前分析中提到的ETH身份危机论有相似之处。区别在于，该报告从SOL的视角讨论了应用层收入超越公链，而后者则从ETH的视角思考ETH应如何收回价值。

首先，看几组与SOL相关的数据：

收入逆转：2024年6月是一个分水岭，Solana应用层产生的收入首次超越公链本身的Gas费收入。至2025年底，该比例已达3.5:1。

真实经济价值：到2025年，Solana应用累计产生超40亿美元收入。

ETF资金流向分化：2025年11月市场调整期间，Solana ETF仍录得4.2亿美元净流入，表明机构资金正从“投机”转向“资产配置”。

接下来看ETH的数据：

收入逆转比例：2025年第一季度，以太坊链上应用产生的总交易手续费约为10.1亿美元，而以太坊主网捕获的收入仅约为应用收入的五分之一。

L1收入萎缩：随着EIP-4844及L2扩容方案的采用，以太坊L1平均手续费下降超95%，导致L1手续费收入占链总收入的比重从2021年的40%暴跌至当前的不足3%。

上述数据清晰地表明，无论是SOL还是ETH，应用在创收方面都比公链本身更有效率，这支撑了“应用层夺权”的理论。

然而，从另一份研究报告的视角看，其探讨了以太坊是否正在沦为L2的“结算垃圾场”，并预测到2026年，以太坊必须通过主网分片或其他重大升级，在执行层夺回价值捕获。

该报告认为，以太坊正在成为一个“廉价的清算层”。由于L2费用极低，以太坊主网捕获的Gas费大幅减少，使得ETH无法维持其“通缩”叙事。

如果ETH获胜：意味着L2将其利润重新投资回主网，或者应用留在主网并支付高昂的“保护费”。

如果应用层获胜：应用将通过自建链或应用链，将所有原本分配给以太坊的Gas费及MEV奖励保留在其自身代币经济体内。

这是一场零和游戏。若“应用层夺权”成功，以太坊作为价值锚的逻辑将崩塌，ETH将沦为单纯的“证券”或“抵押品”，而非“世界计算机的燃料”。

该报告的立场是基于ETH团队如何收回价值。但梳理今年早些时候Vitalik Buterin的一些公开表态后，我认为其部分预测将不会成真。

原因在于，ETH团队的“自救”方式并非从应用那里争夺收入，而是继续让ETH变得更廉价。应如何理解这点？

在2026年初的几次演讲中，Vitalik Buterin提到，以太坊的终极价值不在于收取多少Gas费，而在于承载了多少“不可摧毁的价值”。

以太坊在2026年的重点将是推进PeerDAS与zkEVM的完全整合，目标是使以太坊成为最廉价且最安全的数据可用性层。

换言之，面对应用层夺走价值的问题，Vitalik Buterin团队选择的不是与之争利，而是继续让以太坊变得更安全、更廉价，以吸引更多应用部署在以太坊上。准备好土壤，让种子扎根，而非与种子争夺养分。

这可以解读为以太坊团队放弃了成为“盈利性商业公司”的构想，转而打造一个“全球数字疆域的宪法”。然而，这种市场动态的转变对散户不友好，但对机构投资者有利。

但Solana的逻辑完全不同。Anatoly认为公链应像纳斯达克，不仅快速，而且能直接捕获每一笔交易的价值。他反对将应用推向L2，主张所有业务都在主网发生，以便每一笔成功的交易都能直接转化为对SOL的需求和成本捕获。

因此，虽然当前现状是SOL上应用收入已超越主网收入，但SOL团队自2025年起就在准备收回价值。首先，2025年初，SOL将100%的优先费分配给了验证者。随后，通过协议自动将这些收回的“优先费”分发给SOL质押者。

如今在2026年，其计划是升级Alpenglow以实现100毫秒的结算速度。性能越高，应用对公链的依赖性就越强，越容易收取“公链税”，从而确保应用乖乖地将收入上交SOL。

因此，基于以上可以看出，Solana和以太坊正走向两条不同的道路。Solana之所以敢于进行如此激进的收费，主要是因为Solana上的所有应用都位于同一个账本上。SOL坚持主网就是执行层，它没有L2的概念；所有交易、滑点及MEV都发生在主网。

因此，这对AI支付和高频支付应用具有致命吸引力。而以太坊L2和侧链过多，部署在那里将面临过多跨链摩擦。

维度对比

以太坊：权力中心分散于各类应用与L2；价值捕获方式为被动型；核心优势为终极安全性与抗审查性；2026年状态为身份危机，寻找新叙事。

Solana：权力中心高度集中于L1验证节点；价值捕获方式为主动型；核心优势为终极组合性与交易速度；2026年状态为“纳斯达克化”，闭环商业模式。

某研究报告中对SOL的价格预测正是基于此。但若SOL想在2026年收回价值，必将面临应用层的竞争与挑战。

例如，此前Jito引发的相关问题是：如果SOL收回收入，会否挤压其上应用的价值？判断其权力斗争结果时应考虑什么？这些也是值得关注的要点。

胜负关键维度

流动性与粘性：“原子可组合性”是否被打破？若应用迁移导致无法与其他DApp实时联动，应用将犹豫迁移，此时公链胜算更大。

用户归属：用户是被“应用”还是“公链”吸引？随着原生应用日益普及，若用户只认应用入口，应用在与公链谈判时将拥有议价权。

2025年，Solana链上手续费收入超6亿美元，其应用收入与公链收入高度相关，因为Solana倾向于将业务保留在主网的“单一板块”内。

但需注意，SOL的这种价值夺取不会改变某报告中关于应用收入与网络收入之比在2026年将翻倍的预测。当前的逻辑是做大市场；SOL是“商场”，应用是“店铺”。

这相当于商场宣布：“今后所有店内购物的排队费都归商场管理。”像Jupiter这样的店铺，其“排队税”被商场拿走，但2026年初数据显示，Solana应用总收入约为主网收入的3.5倍。

稳定币、监管豁免与AI协作

某研究报告的要点在前三章，最后两章合并概述，仅简要总结并列出部分相关领域。

稳定币

核心要点：稳定币交易量可能在2026年超越美国ACH结算系统，市场终将整合，赢家极少。

预测亮点：至少一家财富500强公司将推出日结算量超10亿美元的企业级公链。

Alpha机会：关注支付级L2。随着稳定币成为主流支付方式，能处理海量小额高频交易的底层协议将捕获可观的结算税收入。寻找这些企业级公链的“技术提供商”。

监管豁免

根据2026年1月的最新指导，“加密项目”正式启动。豁免逻辑为：只要项目能证明其“去中心化程度”或“业务真实性”，即可获得12-24个月的注册豁免期。

投资Alpha：在RWA 2.0之前，仅有国债被代币化。如今，私募股权、私人信贷乃至优质房地产皆可在豁免框架下进入DeFi。

AI智能体支付

投资Alpha：关注不仅是发布AI智能体的平台，更是这些智能体交易的“清算层”。关注那些允许AI智能体在不同应用间自由转移资金的路由协议。

总结

截至目前，已分析多份顶尖研究报告。问题在于，这些报告均由欧美机构背书，自然侧重于SOL等市场。换言之，我们当前的视角仍缺少东方版图的碎片。

鉴于在中文社区的活跃，认为值得关注BNB生态系统中BNB Greenfield的存储代币化项目。当AI需要海量廉价存储时，基于BSC的存储代币相比Solana上的存储协议更具“商业集成性”。

对于TON，可关注在纳斯达克上市的生态基金。其在2026年初投资4600万美元建设AI计算集群，直接连接Telegram流量。

后续将梳理本月研究中提到的Alpha机会，以有限的精力与资金筛选出性价比最高的标的，并构建链上基金监控工具以寻找良好入场点。第一步寻找目标现已接近完成，下一步是找到合适的入场时机，以便在突破前夕进场，最大化资金使用效率。