美元持续贬值引发投资者对资产配置的新思考：是选择黄金还是比特币？历史经验显示，二者兼得或许是更优解。

桥水基金创始人雷·达利欧近期提出，投资者应将其投资组合的15%配置于黄金和比特币。这一建议背后的核心逻辑在于：不断攀升的联邦债务与财政赤字正加剧美元贬值风险，而具备抗通胀特性的资产则成为增强投资组合韧性的关键。

为验证该策略的有效性，我们对过去十年主要市场下跌周期进行了压力测试，分析了传统60/40投资组合及其变体——包括分别配置15%于比特币、黄金或两者并行的组合表现。

黄金与比特币：双重角色的实战表现

在2018年，因中美贸易紧张、美联储鹰派政策及经济放缓担忧，股市暴跌19.34%。此时，比特币跌幅高达40.29%，而黄金却逆势上涨5.76%。

2020年疫情冲击全球，股市下挫33.79%，比特币亦跌去38.10%。黄金虽小幅回落3.63%，但明显优于其他两类资产。

2022年多重因素叠加——高通胀、激进加息与供应链问题——导致股市下滑24.18%，比特币受FTX事件影响，跌幅达59.87%。黄金仅下跌8.95%，展现出强大防御力。

进入2025年，关税战升级引发市场震荡，股市下跌16.66%，比特币下跌24.39%，黄金再次录得5.97%的涨幅。

复苏阶段：比特币展现进攻性优势

2018年底触底后，股市一年内反弹39.89%，黄金上涨18.14%，比特币飙升78.99%。

2020年，在大规模刺激计划推动下，股市反弹77.80%，黄金暴涨111.92%，比特币更是狂涨774.94%。

2023年，随着通胀回落与美联储转向预期升温，股市上涨22.82%，黄金升至17.53%，比特币也实现近40.16%的增长。

自2025年贸易战恐慌缓解以来，股市上涨38.65%，黄金跃升44.79%，比特币目前上涨14.04%；然而，完整复苏周期尚余数月，未来仍有追赶空间。

从周期视角看：最佳策略是“两者都要”

尽管精准切换时机不现实，但从完整周期来看，同时持有黄金与比特币的投资组合表现最为稳健。其夏普比率高达0.679，约为传统60/40组合（0.237）的三倍，也优于单一黄金组合（0.436）。

虽然纯比特币组合的夏普比率为0.875，波动性更高，但加入黄金可显著降低整体风险，实现攻守兼备。

来源: Bitwise 资产管理公司, 数据来自彭博社。

注：报告中的「下跌后一年期」与「完整周期」指标涵盖2018、2020、2022年下跌后的12个月周期，未包含2025年周期。

数据显示，黄金提供下行保护，比特币则在反弹中释放超额收益。因此，将两者纳入长期配置，是应对不确定性环境的理性选择。

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未来展望：构建韧性投资组合

在宏观经济持续波动的背景下，单一资产难以抵御系统性风险。黄金与比特币的协同效应，正逐渐被主流机构认可。投资者不应再将两者对立看待，而应视作互补工具——一个像“缓冲垫”，另一个如“弹簧”，共同构筑更具弹性的财富防线。

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