比特币链上数据揭示市场行为出现明显分化。随着波动性上升，散户恐慌性抛售加剧，对价格进一步下跌的担忧推动短期持仓者（STH）以低于成本价卖出，锁定损失，反映出强烈的看跌情绪。

这一现象被证实为投降式抛售：短期持仓者的亏损供应量持续扩大，表明市场正经历深度调整。与此同时，巨鲸钱包（持有至少1000个BTC）在过去几周内增持104,340枚比特币，增幅达1.5%，推动其总持有量突破717万枚，创下四个月新高。

由于实际损失居高不下，STHs 被迫认输

比特币净已实现损益（NRPL）分析显示，当前累计45亿美元的已实现损失并非一次性事件，而是由多次价格回调累积而成，说明压力具有持续性而非突发性。

受宏观经济不确定性、比特币ETF资金流出以及上涨动能减弱影响，短期持有者在价格高位停滞时纷纷逢低抛售，导致损失进一步扩大。历史数据显示，类似抛售潮曾在2018年、2020年及2022年末出现，当时比特币价格接近28,000美元，随后进入长期盘整阶段。

这些损失主要来自近期在90,000美元以上买入的投资者，如今被迫割肉离场。而以美元计价的NRPL飙升，结合以BTC计价的30天已实现净利润/亏损指标，清晰揭示了抛售主体与交易路径。

值得注意的是，该指标预计将在2025年末跌破零，为自2023年9月以来首次持续负增长，标志着市场情绪进入关键转折点。

这种抛售过程是渐进式的，而非剧烈崩盘，反映的是结构性压力而非系统性恐慌。此外，杠杆解除和资金流动波动也加剧了短期抛压。

范围保持损失塑造结构

短期持仓者的持续亏损实现，使比特币价格维持在较宽的盘整区间内。低于成本价的卖出行为在反弹中增加供给，限制了价格突破95,000至100,000美元阻力区的可能性。

然而，在85,000至88,000美元区间，抛售压力有所缓解，买方开始积极吸收供应，形成阶段性平衡。

这种供需博弈有利于横盘整理，而非形成明确趋势。若要打破僵局，需依赖已实现损失的逐步耗尽与现货需求的回暖。

不利因素在于，若损失实现再次加速，可能削弱支撑位，引发对更低水平的测试。

最后想说的话

• 比特币的下跌反映了短期持有者的投降，已实现的损失将供应转移至巨鲸手中，尽管价格停滞不前，这些机构仍持续积累。
• 价格走势取决于亏损的耗尽与现货需求的恢复。目前在85,000至100,000美元区间震荡，突破需更强基本面支撑。

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