CoinDesk近日发布了一篇由Francisco Rodrigues撰写的分析文章，深入探讨了一个令加密货币支持者困惑的现象：在市场不确定性加剧时，为何比特币未能像黄金一样展现出避险属性？

作者指出，理论上比特币作为抗审查的“健全货币”，应在经济动荡时期表现强势。然而现实恰恰相反——当恐慌情绪蔓延，比特币往往成为最先被抛售的资产。

数据显示，自1月18日特朗普首次就格陵兰问题威胁对北约盟友加征关税以来，比特币已下跌6.6%，而黄金则上涨8.6%，价格逼近5000美元的历史新高，凸显出两者在风险环境下的截然不同表现。

比特币成了市场的"提款机"

为何比特币在危机时刻反而被快速抛售？纽约数字投资集团（NYDIG）全球研究主管Greg Cipolaro提供了关键解释。他认为，在压力与不确定性主导的环境下，流动性偏好占据上风，这对比特币构成了远超黄金的冲击。

比特币24小时不间断交易、高流动性、即时结算的特性，使其成为投资者急需现金时最易变现的工具。相比之下，黄金虽流动性较弱，但持有者更倾向于长期持有而非抛售，从而形成稳定支撑。

这一现象导致一个有趣悖论：比特币的优势，反而使其在危机中沦为“提款机”。Cipolaro进一步指出：“尽管比特币相对其规模具备良好流动性，但其波动性更高，在去杠杆化过程中常被反射性抛售。”

因此，在风险规避环境中，无论其长期叙事如何，比特币经常被用于快速筹集现金、降低风险价值（VAR）和优化投资组合风险；而黄金则持续扮演真正的流动性蓄水池角色。

大户行为加剧了分化

除了资产本身的特性，大型持有者的动向也在放大这种分化趋势。报告指出，各国央行正以创纪录速度增持黄金，为金价提供强劲结构性支撑。

与此形成鲜明对比的是，链上数据显示，比特币的长期持有者（即“老币”）正持续将资产转移至交易所，显示出稳定的抛售压力。Rodrigues将此现象称为“卖方悬置”，直接削弱了比特币的价格底部支撑。

Cipolaro补充道：“在黄金市场，完全相反的动态正在上演。大型机构，尤其是各国央行，仍在持续积累这一资产。”这种机构行为的差异，本质上反映了两种资产在传统金融体系中的地位与认可度之别。

不同的避险场景，不同的选择

那么，比特币是否彻底失去避险价值？答案并非绝对。关键在于市场如何定义当前的风险性质。

Rodrigues解释称，当前的市场动荡被视为“阶段性”冲击——由关税威胁、政策不确定性及短期事件驱动。黄金长期以来是应对这类短期不确定性的理想对冲工具，尤其在信心骤降、战争风险上升或非系统性法币贬值情境下表现出色。

相比之下，比特币更适合对冲长期结构性担忧，如法币大规模贬值或主权债务危机。正如Cipolaro所言：“比特币更适用于对冲长期货币与地缘政治混乱，以及那些需要数年时间才会显现的缓慢信任侵蚀。”

这就像为不同病症准备不同药物：若担心短期波动与政策冲击，黄金仍是首选；若关注整个货币体系的长期稳定性，比特币或许才是真正的“保险”。

作者强调：“只要市场认为当前风险虽严重但尚未触及根本，黄金仍将保持其核心避险地位。”

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