1月26日，在东京上市的比特币资金管理公司Metaplanet（TSE：3350）修订了其2025财年全年盈利预期。该公司披露了1046亿日元（6.78亿美元）的比特币减值损失，同时提高了其营业利润预期。

这一数据为数字资产国库模型提供了实时压力测试，该模式在2025年末曾引发广泛质疑。

比特币减值：非现金会计调整

尽管亏损严重，但该公司上调了2025财年营收预期至89亿日元（约合5770万美元），较此前预期的68亿日元上调31%。营业利润同比增长33.8%，达62.9亿日元（约合4080万美元）。比特币收入超预期是主要推动力。

根据日本会计准则，公司每季度末按市值计价其比特币持仓，由此产生的减值计入非经营性支出，导致合并净亏损766亿日元（约合4.97亿美元）。

Metaplanet强调，减值仅为反映季度末价格波动的会计估值调整，对现金流或实际运营无直接影响。

此外，日元贬值带来226亿日元（约1.47亿美元）汇兑收益，部分抵消比特币损失。计入固定资产后，比特币净值净减少约820亿日元（约5.32亿美元）。

该公司比特币战略总监迪伦·勒克莱尔表示：“核心运营势头强劲，透明度高。”他指出，减值为非现金项目，而比特币持仓已飙升至35,102枚。

比特币持仓量暴增20倍

Metaplanet的比特币金库在2025财年实现跨越式增长。截至2025年底，其比特币持有量达35,102 BTC，相较一年前的1,762 BTC增长近20倍。

比特币收益率（衡量每股完全稀释后比特币价值的增长）全年达到568%。管理层称，“资本战略与比特币收购计划均已超出预期目标。”

第四季度，公司通过发行B系列永久可转换优先股（“MERCURY”）实现融资多元化，并建立5亿美元信贷额度，提升资本部署灵活性，降低对股价水平的依赖。

DAT模型遭遇考验：从泡沫到韧性

自2025年底数字资产库（DAT）模式开始瓦解以来，Metaplanet成为行业争议焦点。10月，其企业价值跌破比特币储备，成为全球投资者兴趣减弱的早期信号。市值净值（mNAV）跌破1.0倍，股价从6月峰值1930日元暴跌约80%。

批评者如吉姆·查诺斯称该模型为“金融胡言乱语”，而Galaxy Digital警告称，超过200家财资公司的激增，类似20世纪20年代投资信托的投机狂潮。其股价一度达到比特币持有量的八倍，凸显行业波动性。

2026财年展望：预计营收增长80%

Metaplanet预计2026财年营收将达160亿日元（约合1.04亿美元），同比增长79.7%；营业利润预计达114亿日元（约合7400万美元），增幅达81.3%。其中156亿日元将来自比特币收益业务，显示基于持有收益的策略可能比单纯囤币更具抗风险能力。

由于比特币价格波动性强，公司未提供普通收入或净收入预期。2025财年最终数据将于2026年2月16日财报中披露。

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