说到今年的港股，恒生科技、恒生消费、港股创新药等等，都是不少投资者津津乐道的赛道。除了这些炙手可热的“顶流”，还有一个板块，悄无声息地凭着可观的向上行情闯进了投资者的视野，它就是港股非银板块。

　　以中证港股通非银行金融主题指数(简称“港股通非银”，代码931024.CSI为例，截至7月9日，该指数近3月上涨37.03%，近1年上涨70.54%，跑赢同期的恒生科技及恒生消费指数；即使从3年的维度来看，指数也上涨了22.32%，同样超越了同期科技、消费、创新药等指数的表现。

　　图1：指数历史收益率对比

　　数据来源：iFinD，截至2025年7月9日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

　　港股通非银指数为什么能跑出这样的成绩？本轮板块走强的原因是什么？下面，广发基金就从指数的具体构成、细分行业基本面和估值这三方面逐一分析其中缘由。

　　一、“保险 券商”双赛道布局

　　从编制规则来看，港股通非银指数是从港股通证券范围中，选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。

　　从指数的权重占比来看，截至7月9日，保险占比为63.10%，证券及经纪占比为10.92%。

　　图2：港股通非银指数行业分布

　　数据来源：iFinD，截至2025年7月9日，采用恒生三级行业分类。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

　　从前十大成份股的占比来看，也是保险公司占比较大。

　　图3：港股通非银指数前十大成份股

　　数据来源：iFinD，截至2025年7月9日。以上个股信息仅为指数前十大成份股展示，不构成对任何个股的推荐。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

　　无论是在行业分布还是权重股结构上，都能看出港股通非银指数具有“保险 券商”双赛道布局的特征，使其既能受益于保险资产端修复带来的机遇，又受益于资本市场活跃度提升的弹性。

　　二、细分行业基本面向好

　　今年以来，保险和券商行业的基本面均呈现持续改善的趋势，是指数跑出亮眼成绩的重要支撑。

　　保险行业基本面近年来正在悄然改善，根据2025年一季报数据，不少上市险企的表现都超出市场预期。

　　负债端方面，在压降预定利率、将预定利率与市场利率挂钩、推动分红险转型等一系列政策组合拳下，行业的新增负债成本正在显著降低。

　　资产端方面，政策鼓励中长期资金入市，为险资配置权益资产创造有利条件，在低利率环境下，权益资产配置比例的提高有利于改善投资收益率，叠加保费收入持续回暖带来的规模效应，利于保险行业盈利水平的提升。

　　而券商和交易所的相关业务自2024年9月以来受到资本交易市场相对活跃的利好影响，景气度延续回暖态势。港股方面，今年1月至5月日均成交额近2500亿港币，同比提升120%，二级市场的活跃也吸引了全球资金汇聚港股，港交所IPO融资额重回全球资本市场首位。

　　三、估值具备优势

　　除了细分行业基本面向好之外，指数在估值上同样也具有优势。截至7月9日，指数PE(TTM为8.60倍，处于近10年18.10%的分位，相当于比历史上80%以上的时间都要便宜；若横向对比，也比港股其他动辄二三十倍估值的热门指数更低。

　　图4：指数市盈率对比

　　数据来源：iFinD，截至2025年7月9日，采用恒生三级行业分类。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

　　目前，市场对非银金融的关注度进一步高涨，如果大家也认可港股非银板块的发展逻辑，可以关注港股通非银指数以及挂钩的指数基金。

　　广发基金也要提醒广大投资者，该指数的波动水平并不算低，基日(2014年11月14日以来的年化波动率为27.16%，高于恒生指数的同期数值20.11%。若希望提升投资体验，可以考虑定投或手动分批投入，或者与更具防御属性的资产进行组合配置，来优化整体风险收益结构。

　　广发基金和您下期再会！

　　(文章来源：广发基金管理有限公司

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