比特币现货ETF首秀：流入与流出的博弈

1月12日，比特币现货ETF正式登场，首秀价格定格在42,653美元。 交易首日，市场略显混乱，实际流入量难以捉摸，做市商们也面临着不同工具清算时间表的挑战。 尽管如此，比特币现货ETF首日交易量高达46.6亿美元，创下了传统金融领域的新纪录。 但这是否足以推动比特币价格反弹至47,000美元以上？ 让我们来深入分析。

Grayscale GBTC的资金外流：不容忽视的影响

Grayscale的GBTC基金，此前以信托基金形式存在，管理着超过270亿美元的比特币资产。 然而，在现货ETF推出后的头三个交易日，GBTC经历了高达11.7亿美元的净流出。 其中大部分发生在1月13日和1月16日，抵消了同期其他现货比特币ETF 86%的资金流入。 换句话说，这两天的净流入仅为1.57亿美元。

彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas最初提供的数据显示，7.82亿美元的净流入主要发生在首个交易日。 由于结算时间差异，套利平台无法在1月12日退出其GBTC头寸。 例如，CME比特币期货的空头头寸本可以用来抵消GBTC的多头头寸，从而从现货ETF批准前基金份额交易的折扣中获利。

批评人士指出，大多数现货比特币ETF的流入量与Grayscale GBTC的流出量相匹配。 但即使排除首个交易日，BlackRock、Fidelity、Bitwise、Ark/21 Shares、Invesco和其他ETF发行方的产品在两天内仍有1.57亿美元的净流入。 关键问题是，GBTC的资金外流是否会持续，以及长期来看，总净流入是否可持续。

假设未来一个月的情况与当前类似，GBTC经历113亿美元的净流出，而其他现货ETF竞争者获得130亿美元的净流入，那么美国上市的比特币基金规模增长17亿美元会对价格产生怎样的影响？ 从交易角度来看，这个数字似乎微不足道，因为仅1月16日当天，这些ETF的总交易额就达到了19亿美元。

现货比特币ETF的需求：暗流涌动

交易员们常常将交易量和资金流混为一谈，但金融市场上的买卖双方是随时匹配的。 我们无法确定卖家只是平掉当天早些时候买入的头寸，还是买家在衍生品市场或其他交易所进行相反的交易，以利用套利机会。

可以肯定的是，鉴于Grayscale GBTC的费用为1.5%，而其他竞争者的费用为0.25%或更低，投资者很可能会逐渐转移他们的持仓。 无论这一转移过程需要20天还是120天才能达到某种稳定水平，投资者都应关注在两天内购买剩余1.57亿美元的资金来源。

社交媒体用户“拜占庭将军”在1月17日提出了一个值得思考的问题，暗示着对现货比特币ETF的实际持续需求。 按照当前的价格水平，比特币每两天会新增价值7610万美元的发行量，而最近现货ETF的净流入量略高于该值的两倍。 此外，无论结果如何，比特币价格在4月份减半后都将发生巨大变化。

现在断言边际现货ETF购买量将继续抵消Grayscale GBTC基金的净流出还为时过早。 数据很容易转向有利于该行业管理资产总额减少的方向，包括CME的比特币期货未平仓合约。 尽管如此，比特币多头可以期待GBTC的持有量最终耗尽或被市场吸收，为比特币在47,000美元以上的牛市铺平道路，因为投资者逐渐意识到比特币减半对供应方面的影响。