摘要 全球最大的以太坊 (ETH) 企业持有者 BitMine Immersion Technologies 目前面临着超过 40 亿美元的 ETH 未实现损失。该公司的亏损反映了数字资产管理 (DAT) 公司面临的更广泛困境，引发了人们对这种商业模式可持续性的新质疑。BitMine 不断增加的亏损正在形成“加州旅馆”式的局面 。 币圈网报道：

全球最大的企业以太坊 (ETH) 持有者 BitMine Immersion Technologies 目前正面临超过 40 亿美元的 ETH 未实现损失。

这一资金缩减反映了数字资产管理 (DAT) 公司所面临的广泛动荡，并引发了对其商业模式可持续性的新质疑。

BitMine不断增加的亏损酿成“加州旅馆”式困境

BitMine在本周早些时候发布的最新披露文件中透露，其持有近360万个以太坊，相当于以太坊总供应量的约 2.97%。公司正稳步接近其长期以来设定的目标，即积累 5% 的以太坊总量。

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然而，随着以太坊价格的持续下跌，其资产压力日益显现。过去一个月，以太坊价格已下跌 27.4%，目前交易价格低于 3000 美元，而 BitMine 的资产负债表也同步反映出这一下降趋势。

最新数据显示，该公司持有的以太坊 (ETH) 代币价值略低于 100 亿美元，这意味着其未实现损失约为 41.8 亿美元。

根据 BitmineTracker 数据，公司的市值与净资产值之比 (mNAV) 为 0.73，稀释后的 mNAV 为 0.88。研究公司 10x Research 在最近一篇关于 X（前身为 Twitter）的文章中强调了其影响。

该帖子指出，净资产值的变化往往会在指标上升时奖励长期股东，但在指标下降时会加剧损失——许多数字资产投资者仍然忽视了这种模式。

“国债公司将面临严峻的现实：当现有股东背负数十亿美元的损失时，吸引新的散户投资者几乎是不可能的。当溢价不可避免地降至零时（正如现在正在发生的那样），投资者会发现自己被困在这种结构中，无法在不遭受重大损失的情况下脱身，这真可谓是典型的‘加州旅馆’式悲剧。”——10x Research 写道。

这种压力同样体现在公司的股价表现上。谷歌财经数据显示，BMNR 的月度跌幅几乎是 ETH 的两倍，同期股价下跌了 49.8%。

这种差异并非 BMNR 独有。几个以比特币为导向的国库也出现了同样的模式，跌幅超过了比特币自身的跌幅。

与此同时，BitMine 并非唯一面临这些挑战的公司。Sharplink Gaming 是以太坊第二大企业持有者，面临超过 5 亿美元的损失，目前存在未实现亏损。按当前市场价格计算，该公司持有 859,853 枚 ETH，价值 24 亿美元。其股票代码 SBET 在过去一个月下跌了 35.15%。

尽管如此，链上数据显示 BitMine 仍在积极购买以太坊。本月初，该公司购买了 110,288 个 ETH。链上镜头还报告称，最近从 FalconX 和 BitGo 获得 17,242 个 ETH，价值 4907 万美元。