一家公司拥有的数字资产超过其总市值，仍能维持投资者信任吗？这一疑问在2025年末尤为突出——MicroStrategy（MSTR）股价全年下跌近49%，一度跌破153美元，创下52周新低。

MSTR股票表现为何大幅走弱？

尽管同期比特币价格仅回落约6%，但MSTR股价却成为年内表现最差的大盘股之一，反映出市场对该公司策略的深度质疑。核心原因包括股权稀释与投资者信心动摇。

为持续增持比特币，公司频繁发行新股，导致现有股东权益被摊薄。这种“以股换币”的模式虽强化了资产储备，却也持续压制股价表现。

市场担忧：指数排除与估值折让

《经济学人》专栏作家彼得·希夫指出，若MSTR被纳入标普500指数，其近47.5%的跌幅将使其成为该指数中表现最差的成分股。他批评迈克尔·塞勒对数字货币的过度押注，认为这损害了股东长期价值。

目前，MSTR股价较其资产净值折让达20%至25%，这一水平在上市公司中极为罕见，引发市场高度关注。

资产负债表依然稳健：比特币持仓支撑力强

即便股价低迷，战略公司（Strategy Inc.）的财务基本面依然坚实。截至2025年底：

• 持有672,497枚比特币，平均购入成本约为7.5万美元。

• 按当前比特币价格约8.7万美元计算，这部分资产价值达580亿至590亿美元。

• 公司市值约为460亿至470亿美元，资产价值明显高于市值。

• 还持有超21亿美元现金，且2028年前无重大债务偿还压力。

更关键的是，其全部比特币未用于抵押贷款，因此即使币价下行，也不会触发强制抛售机制。

若比特币继续下跌，风险是否真实存在？

有观点担忧，若比特币跌破7.4万美元，公司将面临流动性危机。但数据显示，即便在此价位，其比特币资产价值仍接近500亿美元，远高于约82亿美元的总债务。

由此可见，MSTR的困境更多源于市场情绪而非基本面崩溃。公司拥有充足现金，可支撑两年以上运营及分红支出，无需出售任何代币。

比特币价格前景与市场趋势分析

当前比特币价格跌破8.9万美元关键阻力位，受ETF资金流出、监管不确定性及避险情绪影响，市场进入盘整阶段。技术面显示，短期内可能维持在8.6万至9万美元区间波动。

若能突破阻力，比特币有望摆脱当前折让状态，重回上升通道。对于关注加密资产配置的投资者而言，当前正是观察和布局的重要窗口期。

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结论：信心回归取决于市场走向

尽管彼得·希夫等批评者持续发声，但战略公司庞大的比特币持仓、充裕的现金储备以及长期持币策略，使其财务状况保持稳健。投资者能否在2026年获得回报，仍将取决于比特币整体走势与宏观环境演变。

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