近期上证指数在“反内卷”、“两重”、“两新”等政策引导下，接连突破新高站上3500点，A股亮点不断，风险偏好持续回升，不过也有不少小伙伴觉得这个点位有点“畏高”，却又不想踏空上涨行情，站在当前的时点，如何配置资产？

　　为什么说当下更适合一级债基？

　　一、国内外市场不确定性增加，“稳健增值”需求凸显。

　　2025年全球贸易政策反复、地缘冲突等不确定性贯穿全年，投资者风险偏好虽回暖但仍偏谨慎。上证指数突破3500点后波动加剧，单一资产配置难度增大。中低风险偏好者可借一级债基增强组合收益，高风险投资者可将其作为底仓平滑组合波动。

　　二、低利率环境下纯债收益不足，一级债基投资性价比更高。

　　当前全球利率处于下行周期，我国定期存款利率进入“1时代”，纯债类产品收益中枢不断降低,难以满足投资者的收益需求，部分投资者希望在纯债的基础上，利用可转债及可转债转股增强组合收益，在控制波动的前提下争取更高阿尔法。

　　作为资产配置的典型选手，一级债基这类以债券投资为主，为组合积累大量安全垫的同时，又能积极配置可转债进行增强，力争为组合带来进攻性，受到市场偏爱。

　　7月21日，方正富邦瑞实90天持有期债券型基金正式开售，据悉，这只基金属于一级债基，从过往指数走势来看，纯债投资收益较平缓，但缺少股性资产的进攻性，容易失去潜在的投资机会和获益可能，从2013年12月31日起至2025年7月1日，一级债基指数年化收益率5.34%，优于纯债基金指数，二级债基对股票市场情绪更为敏感，易产生较大的回撤和波动，一级债基指数区间最大回撤-4.13%,低于二级债基-12.02%的回撤率(数据来源：wind。

　　此外，这只基金持有期内锁定规模，避免投资者追涨杀跌，影响投资体验，90天持有期，兼顾持有周期与流动性，随时申购，满持有期随时赎回。

　　拟任基金经理牛伟松，拥有13年证券从业经验，10年投资经历，投资经验丰富，更是具有多年保险资金投资经验，投资风格稳健，严控信用风险。其以擅长宏观研究著称，更善于把握宏观大势，研究功底扎实，对债券市场有深刻研究。

　　自基金经理牛伟松2022年10月10日任职以来，截至3月31日，其管理的方正富邦丰利债券A每个完整年度均实现正收益，投资体验良好，近1年及近2年回撤水平远优于同类平均。(数据来源：wind ,同类产品为wind投资类型(二级分类下的混合债券型二级基金，截至2025/3/31。方正富邦丰利债券A近1年及近2年回撤-1.18%，同类产品平均近一年、近两年回撤率分别为-3.41%、-5.85%。

　　方正富邦基金固收团队实力同样不容小觑，据海通证券统(2022.4.1-2025.3.31，方正富邦固收类产品近三年收益达11.27%，在150家基金公司中高居第18位。

　　02.后市如何演绎？

　　沪指站在3500点，市场多空两派博弈声音渐起，一边认为，3500点只是行情起点，当前经济仍在复苏阶段，估值水平远未达到高位，宏观数据向好，2025年上半年GDP同比增加5.3%,消费信心回升，企业盈利分化改善，在国内反内卷政策深化以及宽松货币政策的预期加码下，市场未来仍有上涨动力。

　　另一方则认为，3500点可能是阶段性高点，银行股独涨，行情并没有持续性，后续市场表现仍有待观察。

　　一边是资金跃跃欲试，一边有畏高情绪满满，那么，对于这样的市场基金经理是怎么看的呢？

　　方正富邦基金牛伟松认为，从长期来看，仓位对于转债资产的投资很重要。权益市场很难说未来上涨的弹性有多大。目前国内和海外需求回落，价格的水平也很低，在这种背景下转债反而可能会更有优势。我们可以先观察，或者在下跌过程中逐步寻找机会，加仓超跌或者基本面向好，但是价格反而跌到债底附近的。

　　债市方面，整体来看年内债市还有机会，但是机会不及去年。债市目前难通过信用挖掘或板块挖掘提供超额收益，最终回归到久期和品种轮动：利率债、信用债、金融债、二级资本债。

　　当前国内经济弹性不是特别大。内生动能，无论是居民消费、基建、城投到了瓶颈，或者说由正转向负面拖累。从去年10月份到现在，债券市场先下、后上、又下转，背后是货币政策宽松预期。去年12月份提到要适时降准降息，可能是储备政策信息。今年1、2月份经济走势尚好，适当收回降准期待，当贸易战之后，提到可以随时降准降息。贸易战对中国的影响肯定是负面的，接下来二、三季度出口方面难有好起色。当内需弹性受限，我认为货币宽松是必然。前期十年国债最低到1.6%附近，我认为年内利率可能会低于1.6%，但是在何时以及持续多久不确定。利率下降还有一个抑制因素：银行息差。降政策利率的同时，如果银行的成本很高，债券收益也下不到一个新的台阶。但是存款利率进一步下调，有可能带动整个利率水平再下一个台阶。

　　风险提示：方正富邦瑞实90天持有期债券型证券投资基金为债券型基金，其预期风险和预期收益水平高于货币型基金，低于股票型、混合型基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。方正富邦基金管理有限公司承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资于本公司基金时应认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书等文件全面了解基金的产品特性并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。本产品由方正富邦基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。基金经理观点不代表公司观点，观点具有时效性。

　　注：数据来源：业绩来源自产品定期报告，基金过往业绩并不预示其未来表现。截至2025/3/31。方正富邦添利纯债历任基金经理为王靖(20191031-20230410 郑猛(20191031-20200622 田业钧(20230210-20240611 牛伟松(20240611至今 吕拙愚(20240924至今业绩比较基准：中债综合全价(总值指数收益率*90% 银行活期存款利率(税后*10%,业绩/基准：2020年A类2.71%/-0.02%；2021年A类3.08%/1.93%；2022年A类3.18%/0.49% ；2023年A类5.37%/ 1.89%；2024年A类5.6%/4.51%,2020年C类2.47%/-0.02%；2021年C类3.03%/1.93%；2022年C类2.97%/0.49% ；2023年C类5.19%/ 1.89% ;2024年C类5.05%/4.51%。

　　方正富邦恒利历任基金经理为程同朦(20200609-20210702 区德成(20210119-20230725 牛伟松(20230725至今 吴佩珊(20240812至今，业绩比较基准：中债综合全价(总值指数收益率*90% 银行活期存款利率(税后*10%，业绩/基准：2021年A类2.85%/1.92%；2022年A类2.14%/0.49% ；2023年A类3.85%/ 1.89%；2024年A类5.03%/4.51%,2021年C类2.65

　　%/1.92%；2022年C类1.92%/0.49% ；2023年C类3.59%/ 1.89% ;2024年C类4.74%/4.51%。

　　方正富邦鸿远债券历任基金经理为乔培涛(20220728-20230914 王靖(20220728-20230914 牛伟松(20230725至今区德成(20250529至今，业绩比较基准：中债综合财富(总值指数收益率*90% 沪深300指数收益率*5% 恒生指数收益率*5%，业绩/基准；2023年A类1.96%/ 3.05%；2024年A类13.53%/8.68%,2023年C类1.55%/ 3.05% ;2024年C类11.51%/8.68%。

　　方正富邦稳泓3个月定开债券历任基金经理为区德成(20220629-20240618 牛伟松(20240618至今，业绩比较基准：中债综合全价(总值指数收益率*90% 银行活期存款利率(税后*10%，业绩/基准；2023年3.27%/ 1.89%；2024年5.57%/4.51%。

　　方正富邦均衡精选混合历任基金经理为崔建波(20230529-20240725 牛伟松(20240725至今，业绩比较基准：中证全债指数收益率*55% 沪深300指数收益率*40% 恒生指数收益率*5%，2024年A类3.74%/12.25%，;2024年C类3.12%/12.25%

　　方正富邦丰利债券基金历任基金经理为王健(20181207-20190709 、程同朦(20190624-20210702 、郑猛(20190814-20200622 、区德成(20210119-20221010 、牛伟松(20221010至今，业绩/基准：方正富邦丰利债券2018-12-07成立。2019年A类5.19%/4.53%；2020年A类12.80%/2.62%；2021年A类-2.83%/1.50%；2022年A类-6.50%/-1.78% ；2023年A类4.31%/ 0.71%；2024年A类5.97%/6.13%,2019年C类4.62%/4.53%，2020年C类12.34%/2.62%；2021年C类-3.21%/1.50%；2022年C类-6.86%/-1.78% ；2023年C类3.79%/ 0.71% ;2024年C类5.56%/6.13%。

叶景